Kombination von Size-Effekt und ESG in Europa

Aggregierte ESG-Ratings eignen sich in der Regel nur bedingt zur Portfoliokonstruktion. Dies gilt insbesondere im Small-Cap-Segment, wie eine Analyse von Metzler Asset Management zeigt. Die Autoren untersuchen, welche ESG-Aspekte in der Vergangenheit besondere Outperformance bei europäsichen Nebenwerten liefern konnten. Demnach sind zwei Ansätze besonders effektiv: Vermeidung von Kontroversen und Titel mit positivem Impact-Exposure.
Verglichen mit Standardwerten weisen Nebenwerte ein wesentlich geringeres Ausmaß an kontroversen Governance- und Geschäftspraktiken auf, schreiben die Autoren, und führen dies auf den höheren Anteil eigentümergeführter Unternehmen im Nebenwertebereich zurück. Auch sind die Lieferketten häufig weniger komplex als im Large-Cap-Bereich, sodass weniger Raum für Kontroversen besteht. In der Folge lässt sich die risikoadjustierte Performance eines Euro-Small-Cap-Portfolio siginifikant erhöhen, wenn kontroverse Titel ausgeschlossen werden.

Quelle: Jan Rabe, Lorenzo Carcano, Nedialko Nedialkov (Metzler AM)

Ebenfalls lässt sich das Renditepotenzial erhöhen, wenn in Titel investiert wird, die einen Mehrwert für Umwelt und Gesellschaft liefern. Die Autoren messen diesen Beitrag anhand von Umsatzanteilen, die den UN-Nachhaltigkeitszielen (SDGs) zugeordnet werden können. Ein Portfolio aus Titeln, die mindestens 10 % ihrer Umsätze ökologischen und sozialen Zielen zuordnen ließ, also Exposure zu einer breiten Auswahl an SDGs zeigte, lieferte besonders stabile Erträge verglichen mit einem breiten Marktindex. Diese Titel wiesen im Durchschnitt auch wesentlich niedrige Treibhausgasintensitäten auf, als Unternehmen mit höherer Marktkapitalisierung.

Quelle: Jan Rabe, Lorenzo Carcano, Nedialko Nedialkov (Metzler AM)

Die Autoren kommen zu dem Ergebnis, dass sich die fundamentale Analyse europäischer Small Caps durch die Einbeziehung von SDG-Mapping der Umsätze und Kontroversen-Scoring deutlich verbessern lässt gegenüber einem Ansatz, der nur aggregierte ESG-Ratings betrachtet. Auch das Problem mangelnder Reporting-Daten ließe sich so nachkommen.

Absolut Research analysiert institutionelle Publikumsfonds und ETFs mit Fokus auf Euro Small Caps jeden Monat in der Publikation Absolut|ranking in der Kategorie Europe Small Cap. Insgesamt umfassen die Absolut|rankings mehr als 17.000 institutionelle Publikumsfonds und ETFs, aufgeteilt in 37 Asset-Klassen und Marktsegmente und mehr als 200 Universen.