Investment-Performance von US-Stiftungen
US-Stiftungen haben mit ihren Investments im Durchschnitt eine Underperformance gegenüber einer 60/40-Benchmark erzielt, zeigt ein Researchpaper von Sandeep Dahiya von der Georgetown University und David Yermack von der NYU Stern School of Business. Die Autoren betrachten rund 28.000 Non-Profit Stiftungen in den USA, die im Zeitraum 2009 bis 2016 eine Rendite von 3,75 % p.a. erzielten. Im Median lag die Underperformance gegenüber einer Benchmark aus 60 % Aktien und 40 % Anleihen bei 5,5 Prozentpunkten jährlich. Auch auf einem risikoadjustierten Level war die Underperformance statistisch signifikant. Auffällig ist, dass die Rendite sogar rund 1,2 Prozentpunkte p.a. geringer war als die von Treasuries. 
Quelle: Dahiya, Yermack, 2018
Tendenziell konnten kleinere Stiftungen höhere Renditen erzielen, doch auch diese underperformten die Benchmark. Ein möglicher Grund hierfür ist das stärkere Engagement größerer Stiftungen in illiquiden Assets, die höhere Management-Kosten verursachen. Dies geht auf Übergewichtungen in einzelnen Titeln zurück, die den Stiftungen vermacht wurden. Die Renditen von Hochschul- und Universitätsfonds fielen im Untersuchungszeitraum mit abnormalen Renditen von -189 Basispunkten jährlich deutlich schwächer aus als bei anderen Stiftungen (-93 Basispunkte, Unterschied statistisch signifikant). Auffällig dabei ist, dass eine Korrelation zwischen der akademischen Exzellenz und der Performance besteht: Universitäten der Ivy League erzielten keine negativen abnormalen Renditen. 
Quelle: Dahiya, Yermack, 2018
Im Median erhalten die Stiftungen Ausschüttungen von 2,4 % aus ihrem Asset Management. Dabei gibt es einen klaren Zusammenhang von Stiftungsgröße und Ausschüttungshöhe. Die größten Stiftungen erhalten mit 4,9 % deutlich höhere und sehr konstante Ausschüttungen, während bei den sehr kleinen Stiftungen häufig keine Ausschüttungen erfolgen. Zuletzt zeigen die Autoren, dass ein Zusammenhang zwischen Investment Performance und Zustiftungen besteht: Je besser die Performance, desto höher die Zustiftungen.
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