Handelsforderungen als Investment-Opportunität

Cambridge Associates hat in einer Marktanalyse die Funktionsweise, Strategien und die Entwicklung von Trade Finance untersucht. Das Segment Handelsfinanzierung etabliert sich als wachsende Asset-Klasse für institutionelle Investoren. Rund 10 % oder 1,6 Bill. USD des weltweiten Handels wird über Handelsforderungen finanziert. Traditionell macht der Bankenanteil 20-40 % aus, wobei sich die Anteile aufgrund der erhöhten regulatorischen Anforderungen an Banken verändern. Von dem resultierenden Rückzug der Banken sind insbesondere kleine und mittelgroße Unternehmen vor allem in den Emerging Markets betroffen. Hier ist entsprechend der größte Teilmarkt für institutionelle Anleger entstanden.

Bei den meisten Transaktionenhandelt es sich um einen sehr genau spezifizierten Kredit, dessen Laufzeit, Bedingungen und Sicherheitsklauseln auf eine bestimmte internationale Handelstransaktion zugeschnitten sind, und der in der Regel kurzfristig orientiert ist. Zwar herrscht ein Mangel an aussagekräftigen Daten, doch zeigen aktuelle Auswertungen des International Chamber of Commerce, dass die Ausfallraten von Handelsforderungen niedriger sind als für andere Fixed-Income-Segmente.


Quelle: ICC

Für Investoren ergeben sich drei Zugangswege zu Handelsforderungen: 1) Kauf eines Anteils einer bestehenden Finanzierung von einer Bank, was von den Autoren als gebräuchlichste Methode angesehen wird, 2) die eigene, vollständige Umsetzung meist mit kleineren Kontrahenten, und 3) die komplette Übernahme eines bestimmten Ranges bzw. einer Tranche einzelner oder mehrerer Handelsforderungen.


Quelle: Cambridge Associates

Unter Portfoliogesichtspunkten ist die quartalsweise Liquidität von Handelsforderungen in Verbindung mit ihrer Risikoprämie interessant, die 300 bis 500 Basispunkte oberhalb von Cash liegt. Im Mittel wird eine positive, aber geringe Korrelation zu prozyklischen Assets wie Aktien erwartet bei gleichzeitig geringen Risiken (kurze Laufzeit, Besicherung). Das Risikoprofil hängt allerdings stark vom gewählten Zugangsweg ab.



In Ausgabe 3|2018 des Absolut|report beschreibt Jörg Hörster von TrustBills die Eigenschaften und Risiken dieses Private-Debt-Segments und zeigt, wie Regulatorik und technische Entwicklungen den Zugang erleichtert haben.