Fama-French-Faktoren für Unternehmensanleihen

In einem Anfang 2016 erschienenen Forschungspapier untersucht ein Autorenteam von der TU Darmstadt und Deka Investment die Relevanz des Fama-French-Fünffaktorenmodells für Corporate-Bonds-Märkte. Die Autoren unterteilen den verwendeten Datensatz gemäß der Ausgabewährung und der Ratings der Anleihen in drei Universen: USD-Investment-Grade (US-IG), USD-High-Yield (US-HY) und EUR-Investment-Grade (EU-IG). Zunächst werden Dezile für die Einzelfaktoren - Size, Value, Profitability (Umsatz in Relation zum Buchwert) und Investment (absolutes Wachstum der Bilanzsumme in vorheriger Periode in Relation zur aktuellen Bilanzsumme) - gebildet und deren Performance berechnet.


Quelle: Bektic (2016)

Die Einzelfaktor-Performance zeigt, dass die risikoadjustierten Renditen des Value-, Profitability- und Investment-Faktors für US-HY-Anleihen statistisch signifikant sind. Für US-IG-Anleihen können keine statistisch signifikanten Faktor-Sharpe-Ratios festgestellt werden. Am europäischen IG-Markt ist lediglich der Investment-Faktor statistisch signifikant. Außerdem zeigen die Ergebnisse, dass die Sharpe-Ratios der gleichgewichteten Multi-Faktor-Portfolios in jedem Anlageuniversum höher sind als der jeweilige Marktindex.


Quelle: Bektic (2016)

Im weiteren Verlauf testen die Autoren die Robustheit ihrer Ergebnisse und prüfen, ob die Multi-Faktor-Portfolios ihre Benchmark auch nach Berücksichtigung von Transaktionskosten schlagen. Die Ergebnisse dieser Analyse zeigen, dass die Netto-Sharpe-Ratios der Multi-Faktor-Portfolios höher sind als der dazugehörige Marktindex.

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