Europäische Pensionsfonds profitieren von strenger Regulierung
US-amerikanische öffentliche Pensionsfonds waren zuletzt tendenziell riskanter aufgestellt als andere Pensionsfonds - ohne, dass sich dies jedoch in einer Outperformance niedergeschlagen hat. In einem Forschungspapier untersuchen Aleksandar Andovov und Rob Bauer von der Maastricht University sowie Martijn Cremers von der University of Notre Dame die Zusammenhänge von Asset-Allokation, Rechnungszinssatz und Rendite öffentlicher und privater Pensionsfonds in Nordamerika und Europa. Unter Verwendung von Daten für insgesamt 804 Fonds aus der internationalen Pensionsfondsdatenbank CEM für den Zeitraum 1990-2010 wird besonderes Augenmerk auf die Auswirkungen des nur sehr begrenzten regulatorischen Umfeldes öffentlicher Pensionsfonds in den USA gelegt. Dies steht im Gegensatz zu einer deutlich strikteren Politik gegenüber privaten Pensionsfonds in den USA sowie grundsätzlich verschärften Anforderungen in Kanada und Europa.
Angesichts des sinkenden Zinsniveaus und der gleichzeitig relativ strikten Regulierung waren Pensionsfonds in den USA, Kanada und Europa gezwungen, ihren Rechnungszins nach unten anzupassen. Von dieser Norm weichen lediglich die öffentlichen Pensionsfonds in den USA ab, die ihre Freiheit den Rechnungszins an der erwarteten Rendite auszurichten dazu genutzt haben, nicht ihren Rechnungszins den neuen Gegebenheiten anzupassen, sondern stattdessen den Anteil risikobehafteter Assets auszuweiten. Die riskantere Aufstellung der öffentlichen Pensionsfonds in den USA schlägt sich entgegen den Erwartungen allerdings nicht in einer höheren Rendite nieder, sondern sogar in einer Underperformance.
Quelle: Andonov, Bauer, Cremers, 2013
Zwischen dem verwendeten Rechnungszins und dem Anteil riskanter Assets besteht nach der Schätzung der Autoren grundsätzlich ein positiver Zusammenhang. Gleiches gilt auch für den Rechnungszins und das Fondsvolumen bzw. die Rendite von Staatsanleihen. Hier stechen die öffentlichen US-amerikanischen Pensionsfonds abermals heraus, denn sie weisen für Letzteres einen gegenteiligen Zusammenhang auf. Insgesamt fallen diese Fonds durch vergleichsweise hohe Rechnungszinsen auf, welche rund 200 Basispunkte über dem Schnitt liegen.
