Europäische Hochzinsanleihen weiter auf Wachstumskurs

Seit 2008 hat sich das Volumen der ausstehenden europäischen High Yield Bonds von 90 auf über 400 Mrd. Euro mehr als vervierfacht, zeigt eine Marktanalyse von Neuberger Berman. Im ersten Quartal 2015 setzte sich dieser Trend fort. Angesichts der langsamen konjunkturellen Erholung Europas zeigen sich auch die fundamentalen Daten der Emittenten solide mit hohen Cash Flows und verbesserter Kreditqualität. Gleichzeitig sind die Ausfallraten unverändert niedrig. Diese Entwicklung schlägt sich in den Investorenportfolios durch eine Verschiebung der Investorenaktivität in Bereiche mit niedrigerem Rating nieder; so werden B und CCC-Anleihen gegenüber BB-Emissionen derzeit übergewichtet.


Quelle: Neuberger Berman

US-Hochzinsanleihen liefern aktuell mit 6,86 % dennoch eine höhere Rendite als europäische Titel, die bei 5,66 % rentieren. Dabei sollten europäische Investoren jedoch die Währungskomponenten berücksichtigen: Mit einem erwarteten Anstieg der Zinsen in den USA, sind die Kosten für die Absicherung der US-Dollar-Währungsrisiken signifikant angestiegen und belaufen sich auf rund 80 Basispunkte, Tendenz weiter steigend. Weiterhin unterschiedet sich die Sektorzusammensetzung der High-Yield-Märkte in den USA und Europa, was gerade auf kurze Sicht zu erheblichen Performance-Unterschieden führen kann. Während in Europa Finanzwerte einen großen Anteil ausmachen, dominieren in den USA Energie- und Pharmatitel.


Quelle: Neuberger Berman

Die mittlere Duration der US-Papiere beträgt 4,1 Jahre, während es in Europa lediglich 3,4 Jahre sind. In Verbindung mit dem erwarteten Zinsanstieg in den USA zeigt dies, dass gerade US-Papiere einem höheren Zinsänderungsrisiko ausgesetzt sind. Hinzu kommt, dass die Kreditqualität der US-High-Yield-Anleihen mit einem durchschnittlichen Rating von B+ unter dem europäischen Mittel von BB- liegt. Auch machen CCC-Anleihen in Europa nur 2 % des Marktes aus, wohingegen es in den USA 15 % sind. Dies schlägt sich auch in emittentenfreundlicheren Kreditklauseln bei den US-Papieren nieder.

Absolut Research analysiert institutionelle Publikumsfonds mit Fokus auf Hochzinsanleihen jeden Monat in der Publikation Absolut|ranking Credit High Yield Bonds. Insgesamt umfassen die Absolut|rankings mehr als 10.000 institutionelle Publikumsfonds, aufgeteilt in 23 Asset-Klassen und Marktsegmente und mehr als 80 Universen.