Emerging Market Spreads und Schuldentragfähigkeit

Zwei Autoren des Internationalen Währungsfonds untersuchen die Spreads von Schwellenländeranleihen in US-Dollar in einer Anfang Mai erschienenen Arbeit. Nazim Belhocine und Salvatore Dell'Erba messen den Zusammenhang zwischen Haushaltssaldo ohne Zinszahlungen (Primärsaldo) und dem beobachteten Spread der Staatsanleihe auf US-Treasuries für 26 Länder. Frühere Studien haben versucht, die Spreadveränderungen mit Hilfe des absoluten Schuldenniveaus zu erklären. Neu ist der Ansatz, die Differenz von tatsächlichem und zur Stabilisierung der Schuldenquote notwendigem Primärsaldo als Erklärungsgröße zu verwenden.


Quelle: Belhocine, Dell'Erba (2013)

Die Analyse zeigt, dass mit jedem Prozentpunkt, den der Primärsaldo vom stabilisierenden Niveau abweicht, eine Spreadvergrößerung von rund 25 Basispunkten einhergeht. Gleichzeitig besteht für viele Marktteilnehmer offenbar eine magische Grenze bei einer Schuldenquote von 45 % des BIP. Staaten mit größerem Verschuldungsgrad nehmen im Schnitt einen Spreadaufschlag von 54 Basispunkten für jeden Prozentpunkt Abweichung vom Ziel-Primärsaldo hin. Den größten Einfluss weisen die Autoren für das BIP-Wachstum nach. Eine Steigerung um einen Prozentpunkt verengt die Spreads um bis zu 49 Basispunkte.