Einfluss der Manager-Aktivität auf Hedgefonds-Performance
In einem aktuellen Forschungspapier untersuchen Maziar Kazemi von der Federal Reserve und Ergys Islamaj vom Vassar College, ob sich aus der Aktivität von Hedgefondsmanagern Rückschlüsse auf deren Performance ziehen lassen. Hierzu verwenden die Autoren ein Sample von knapp 2.700 aktiven und inaktiven bzw. abgewickelten Equity Long-Short-Hedgefonds. In einer ersten deskriptiven Analyse zeigt sich, dass die durchschnittlichen Renditen aktiverer Hedgefondsmanager höher sind als die der weniger aktiven Manager - allerdings bei gleichzeitig stärkerer Volatilität. Eine im Anschluss durchgeführte Schätzung weist insbesondere für den Faktor Size einen höheren Wert bei den aktivsten Hedgefonds auf, was verwunderlich ist, da kleinere Unternehmen nur mit größeren Transaktionskosten gehandelt werden können. Dass gerade diese Manager in der Lage sind, gleichzeitig höhere Erträge zu erwirtschaften, spricht für ihre Fähigkeiten, schreiben die Autoren.
Quelle: Kazemi, Islamaj (2014)
Die anschließend durchgeführte Querschnittszeitreihenanalyse enthüllt einen nicht-linearen Zusammenhang zwischen Manager-Aktivität und Fonds-Performance. Eine höhere Aktivität steigert die Performance, die Fonds mit der höchsten Aktivität weisen jedoch eine schlechtere Performance auf. Dies wird von den Autoren dahingehend interpretiert, dass "zu hohe" Aktivität entsprechend gestiegene Transaktionskosten nach sich zieht, die die Performance reduzieren. Werden statt der Renditen risikoadjustierte Renditen verwendet, kehrt sich das Muster um: Höhere Aktivität reduziert die risikoadjustierte Performance, wobei die Manager mit der höchsten Aktivität anscheinend bessere Ergebnisse erzielen. Daraus lässt sich ableiten, dass die gesteigerte Rendite der aktiveren Manager von der ebenfalls höheren Volatilität überkompensiert wird. Die aktivsten Manager scheinen dagegen vornehmlich in der Lage zu sein, ihre Risiken zu reduzieren, wodurch die gesteigerten risikoadjustierten Renditen zu erklären sind.
Quelle: Kazemi, Islamaj (2014)
Zuletzt prüfen die Autoren, ob sich Unterschiede für aktive und inaktive d.h. geschlossene und abgewickelte Hedgefonds ergeben, was jedoch nicht der Fall ist.
