Dynamische Portfoliostrategie für Euro-Unternehmensanleihen

Vier Autoren von der Erasmus School of Economics und der Vrije Universiteit Amsterdam haben in einem Forschungspapier eine dynamische, auf zwei Faktoren basierende Portfoliostrategie im europäischen Corporate-Bond-Markt entwickelt. Unterschieden wird zwischen Länder- und Sektorfaktoren. Um Diversifikationsvorteile zu nutzen, sind beide Faktoren relevant. Dabei werden sowohl die Faktoren als auch die Faktor-Exposures der verschiedenen Anleihen als variabel angenommen. Es zeigt sich, dass eine Strategie, die nur auf den geschätzten Faktoren basiert (DS1), eine Outperformance gegenüber gleichgewichteten (NSE), minimum-varianz- (MinV) und mittelwert-varianz-optimierten (MeanVS) Benchmarks erzielt. Eine Strategie, die die Faktor-Exposures zur Grundlage nimmt (DS2), schafft dies nicht. Das Datensample umfasst 8.446 Unternehmensanleihen für den Zeitraum 1993 bis 2013.


Quelle: Pieterse-Bloem, Verschoor, Qian, Zwinkels, 2017

Dabei besteht allerdings eine große zeitliche Variabilität in Abhängigkeit von der Unsicherheit im Markt sowie Marktintegration. Die Performance der dynamischen Strategie ist besonders hoch, wenn diese auf den geschätzten Faktoren basiert und Volatilität niedrig sowie die Marktintegration hoch ist. Diese Ergebnisse gelten sowohl für Indizes als auch auf Ebene einzelner Anleihen.


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