Diversifikationsbasierte Smart-Beta-Strategien schlagen den S&P 500
Edward Qian, Nicholas Alonso und Mark Barnes haben in einem aktuellen Forschungspapier die Performance von naiven Smart-Beta-Portfolios mit der des S&P 500 verglichen und zeigen, dass die naiven Portfolios von geringeren Konzentrationen der einzelnen Sektoren profitieren.
In dem Forschungsbericht werden keine faktorbasierten Smart-Beta-Strategien, sondern nur diversifikationsbasierte Strategien untersucht. Aus diesem Grund werden vier Portfolios gebildet, die die gängigsten diversifikationsbasierten Smart-Beta-Strategien abbilden: ein gleichgewichtetes Portfolio, ein Minimum-Varianz-Portfolio, ein Maximum-Diversifikationsportfolio und ein Risikoparität-Portfolio. Der Backtest der Autoren hat ergeben, dass alle Portfolios den S&P 500 - gemessen an der risikoadjustierten Rendite - outperformed haben. Dies liegt an der Konzentration kapitalisierungsgewichteter Indizes, wie dem S&P 500, auf einzelne Sektoren. Weiterhin findet die stärkere Gewichtung historisch gesehen häufig zu ungünstigen Zeitpunkten statt.
Quelle: Qian, Alonso, Barnes (2015)
Die Ergebnisse der Autoren zeigen außerdem einen großen Unterschied zwischen den risikobasierten Portfolios. Das Minimum-Varianz-Portfolio und das Maximum-Diversifikationsportfolio sind sehr von der Wahl und den Ergebnissen der Risikomaße abhängig. Dies führt ähnlich wie beim S&P 500 zu Konzentrationen in einzelnen Bereichen und häufiger auftretenden Änderungen des Portfolios, was durch Transaktionskosten die Performance negativ beeinflusst. Das Risikoparität-Portfolio ist hingegen sehr robust gegenüber den Input-Risikoparametern, was die Portfoliogewichte deutlich stabiler macht und die Transaktionskosten senkt.
In der Ausgabe 2|2015 des Absolut|report zeigen Pierre Guillemin, Dr. Peter Kaste und Dr. Tatjana Xenia Puhan von Swiss Life Asset Management, wie sich durch die faktorbasierte Selektion von Aktien oder Regionen in Kombination mit einem dynamischen Wechsel des Portfoliogewichtungschemas höhere Renditen bei niedrigerem Risiko erzielen lassen. Weitere Informationen können hier abgerufen werden.
