Die Rolle der Ratingagenturen in der Kreditkrise

In der aktuellen Kreditkrise stehen besonders die Wertverluste von strukturierten Produkten wie Residential Mortgage Backed Securities (RMBS) und Collateralized Debt Obligations (CDOs) auf U.S. Immobilien im Fokus. Joseph Mason (Drexel University, USA) und Joshua Rosner (Graham Fisher & Co.) führten bereits im Mai 2007 die hohen Ausfälle bei diesen Produkten auf falsch verwendete Ratingmethoden für Anleihen und Interessenkonflikte der Ratingagenturen zurück. Ihre Arbeit "Where Did the Risk Go? How Misapplied Bond Ratings Cause Mortgage Backed Securities and Collateralized Debt Obligation Market Disruptions" widmet sich ausführlich diesem Thema.

Die Untersuchung besteht aus sieben Teilen. Zuerst wird ein Marktüberblick gegeben. Darauf folgt eine Beschreibung der Entwicklung von Ratings für Anleihen und der Aufgaben der Ratingagenturen beim Verbriefungsprozess. Die Veränderung der Rolle der Ratingagenturen und die daraus resultierenden Interessenkonflikte finden besondere Beachtung. Anschließend behandeln die Autoren ausführlich das Rating von RMBS und CDO Transaktionen. Dabei argumentieren sie, dass  einfache Ratingmethoden für Anleihen für diese strukturierten Produkte unzureichend sind. Die Komplexität bei der Bewertung des Collaterals und der neu geschaffenen Wertpapiere machen eine Bewertung des Risikos und damit des Risikotransfers auf die Anleger sehr schwierig. Insgesamt sind die Verfasser der Ansicht, dass es aufgrund fehlerhafter Bewertungen zu einer stetigen Abwertung von diesen strukturierten Produkten kommt.

Die Autoren schließen mit einigen Hilfestellungen zur Eindämmung der Folgen der Wertverluste und Verbesserungsvorschlägen für den Verbriefungsmarkt. Dabei gehen sie sowohl auf eine Änderung der Aufsicht von Ratingagenturen und komplexen Produkten, als auch auf die möglichen Reputationsverluste der U.S. Kapitalmärkte ein.