Auswirkungen der Corona-Krise auf europäische Corporate Bonds

Das European Systemic Risk Board (ESRB) hat eine kurze Analyse zur Liquidität des Corporate-Bond-Marktes, den Auswirkungen prozyklischer Downratings und den Implikationen für Asset Manager und die Versicherungsbranche veröffentlicht. Die Corona-Pandemie hat zu einer deutlichen Verringerung der Liquidität im Markt für Unternehmensanleihen geführt, insbesondere im High-Yield-Segment. Hier waren die Bid Ask Spreads höher als während der Finanzkrise. Dies ging einher mit deutlichen Abflüssen aus Investmentfonds, was teilweise auch auf einen Herdeneffekt zurückgeführt werden konnte. Die Abnahme der Liquidität kann die Preisrückgänge noch verstärkt haben, schätzen die Autoren. Auch in dem Markt für kurzfristige Commercial Paper hat die Pandemie zu erheblichen Verzerrungen geführt. Mit der Ankündigung diverser geldpolitischer Maßnahmen durch die EZB, darunter das Pandemie-Kaufprogramm PEPP, hat sich die Liquiditätssituation wieder etwas entspannt.

Quelle: ESRB

Weitere Rückgaben von Fondsanteilen und Downratings von Unternehmen der Realwirtschaft könnten allerdings wieder zu einer Verschärfung führen. Unabhängig von den Maßnahmen von Regierungen und Zentralbanken hat sich das Kreditrisiko erhöht. Größere Downratings, die diese Verschlechterung abbilden, könnten zu einem weiteren Verfall der Asset-Preise führen – insbesondere bei Unternehmen, die vom Investment-Grade- in den High-Yield-Bereich abrutschen: Finanzierungskosten werden steigen und Investoren könnten gezwungen sein, die Anleihen zu veräußern. Der Hochzinsmarkt könnte damit überfordert sein, einen großflächigen Verkauf von Fallen Angels zu absorbieren. Unter den Annahme, dass die durch Corona ausgelösten Downratings der Situation der Finanzkrise entsprechen, würde der Hochzinsmarkt um 132 Mrd. Euro steigen, dies entspricht 50 % des aktuellen Volumens.

Quelle: ESRB

Aufsichtsbehörden und Zentralbanken haben bereits Schritte unternommen, um die prozyklischen Effekte zu lindern. Hierzu gehören eine Senkung der Kapitalanforderungen für Banken, der Appell Dividendenzahlungen zu verschieben und Anpassungen bei den Anforderungen für Sicherheiten bei der Zentralbank.


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