Convertible Bonds – Performance hybrider Investments für institutionelle Investoren
Convertible Bonds sind durch ihren hybriden Charakter ein sehr spezielles Segment im Fixed-Income-Universum. Zwar bieten sie weniger Verzinsung aufgrund der integrierten Call-Option auf Aktien des Emittenten, durch diese allerdings auch ein attraktives Wertsteigerungspotential.
Im Vergleich zu einem reinen Aktieninvestment bietet der Wert der Anleihe ex Option wiederum einen variablen Floor für den Kapitaleinsatz eines Investors und Wandelanleihen weisen somit ein im Vergleich deutlich geringeres Verlustrisiko aus. Zudem hat eine steigende Aktienmarktvolatilität, wie meist in Krisenzeiten zu beobachten, einen positiven Einfluss auf den Wert der impliziten Call-Option. Gerade für institutionelle Investoren ist diese Mischung aus „Downside Protection“ und „Upside Participation“ interessant.
Durch die komplexere Struktur der Anleihen und da die Emittenten häufig im Small-Cap- und Mid-Cap-Segment angesiedelt sind, ist ein erhöhter Grad an aktivem Management für ein Investment erforderlich. Dafür spricht auch, dass bisher noch kein ETF auf einen Convertible Bond Index angeboten wird.
Absolut Research analysiert das Rendite-Risikoprofil von Wandelanleihen-Fonds im Rahmen der monatlich erscheinenden Fondsrankings. Aktuell sind im Ranking: Convertible-Bonds-Fonds 198 Fonds enthalten. Davon entfallen 85 auf die Kategorie Europa, 105 investieren global und 8 Fonds legen ihren Schwerpunkt auf die Asien-Pazifik-Region. Informationen zu den Rankings und die freie Executive Edition erhalten Sie unter:
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Zusätzlich sind noch 17 UCITS-Fonds mit Long-Short-Strategien auf Convertible Bonds im „Monitor – UCITS Alternative Strategies“ enthalten. Informationen zum Monitor und die freie Executive Edition erhalten Sie unter:
/ucits-monitor/
Sowohl gemessen an der Rendite, als auch risikoadjustiert, zeigten Convertible-Bonds-Fonds in den letzten Jahren eine attraktive Performance. Trotz der Finanzkrise zeigen viele Fonds eine ähnlich hohe Rendite wie Corporate-Bonds-Fonds. Allerdings kommt dem Management der Risiken, besonders dem Aktienmarktrisiko, eine zentrale Bedeutung bei der Performance-Generierung zu, da hohe Drawdowns möglich sind.
Die besten Fonds - gemessen anderen risikoadjustierter Performance (Omega Ratio) - der drei analysierten Kategorien über die letzten 3 Jahre (Stand Ende April 2012) sind nachfolgend aufgeführt.
Flossbach von Storch ist in den Kategorien Europa und Global jeweils auf dem zweiten Platz, während die Erstplatzierungen von Ofi Asset Management und Amundi belegt werden.
Bestes risikoadjustiertes Ergebnis (Omega Ratio*) letzte 3 Jahre: Convertible Bonds Europa
- 3,63 - OFI Convertibles Haut Rendement
- 2,36 - FvS Wandelanleihen Europa
- 3,32 - Parvest Convertible Bond Europe SmCap
Bestes risikoadjustiertes Ergebnis (Omega Ratio*) letzte 3 Jahre: Convertible Bonds Global
- 3,11 - SocGen Amundi Convertibles Taux
- 2,87 - FvS Wandelanleihen Global
- 2,83 - LiLux II Convert
Bestes risikoadjustiertes Ergebnis (Omega Ratio*) letzte 3 Jahre: Convertible Bonds Asia
- 2,36 - TreeTop Convertible Pacific
- 2,28 - Venus Convertible Pacific
- 2,26 - TreeTop Scolea Pacific
Über den Zeitraum der letzten 5 Jahre zeigt sich bei den europäischen Fonds, dass Convertible Bonds besonders in Frankreich eine geschätzte Asset-Klasse sind, in der es hervorragende Manager gibt. Auf dem ersten Platz liegt der zu BNP Paribas gehörende Parvest Convertible Bond Europe Small Cap. Mit dem Parvest Convertible Asia liegt BNP Paribas über fünf Jahre auch in Asien auf Platz 1. Bei den global ausgerichteten Fonds überzeugte der von WILL Asset Management verwaltete IFM WAM Convertible Portfolio EUR, gefolgt vom UniInstitutional Convertibles Protect von Union Investment.
Bestes risikoadjustiertes Ergebnis (Omega Ratio*) letzte 5 Jahre: Convertible Bonds Europa
- 1,37 - Parvest Convertible Bond Europe SmCap
- 1,25 - Schelcher Prince Convertibles
- 1,25 - Financiere de la Cite Amarance
Bestes risikoadjustiertes Ergebnis (Omega Ratio*) letzte 5 Jahre: Convertible Bonds Global
- 1,64 - IFM WAM Convertible Portfolio EUR
- 1,63 - UniInstitutional Convertibles Protect
- 1,56 - MRB Wandelobligationen Fonds
Bestes risikoadjustiertes Ergebnis (Omega Ratio*) letzte 5 Jahre: Convertible Bonds Asia
- 1,36 - Parvest Convertible Asia
- 1,07 - TreeTop Convertible Pacific
- 1,07 - Venus Convertible Pacific
Die Ergebnisse der Top-Fonds zeigen, dass Convertible Bonds institutionellen Investoren eine Performance bieten können, die Corporate Bonds sogar übertrifft. Das erforderliche Risikomanagement zur Titelselektion und zur Vermeidung von Drawdowns macht jedoch eine überlegte Managerselektion notwendig.
*Als Kennzahl für das risikoadjustierte Ergebnis wird das Omega Ratio mit einem Schwellenwert von 0% verwendet. Das Omega Ratio stellt die Flächen unter dem positiven und dem negativen Teil der Renditeverteilung zueinander ins Verhältnis. Ein höheres Omega Ratio weist auf ein besseres risikoadjustiertes Ergebnis hin. Der Vorteil im Vergleich zum Sharpe Ratio liegt darin, dass keine lineare Beziehung von Rendite und Risiko unterstellt wird und neben der Standardabweichung auch Schiefe und Wölbung der Renditeverteilung als Risiko berücksichtigt werden.
Die 18 Absolut Research Fonds-Rankings bilden über 7.000 - primär institutionelle - Fondsklassen von mehr als 700 Fonds- und Kapitalanlagegesellschaften in ihrer Basiswährung ab. Die Fonds in den Ranking-Universen werden jeweils nach zwei Renditemaßen (Year-to-Date und Rendite p.a. 36/60 Monate), nach einem Extremrisikomaß (Maximum Drawdown 36/60 Monate) und einem Performancemaß (Omega Ratio 36/60 Monate) geordnet, sofern die Fonds in den einzelnen Kategorien über entsprechende Historien verfügen. Darüber hinaus enthält jedes Ranking ein detailliertes Produkt- und Fondsanbieter-Verzeichnis.
Ausführliche Informationen und die frei verfügbare Executive Editions aller 18 Rankings erhalten Sie unter:
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