Chancen und Risiken von Loan-Investments

In einem kurzen Strategiepapier untersucht Eaton Vance Ende Januar Investitionen in Floating-Rate Loans, also variabel verzinste Unternehmensdarlehen. Insbesondere die Duration nahe Null dieser Asset-Klasse lässt ein Exposure vor dem Hintergrund steigender Zinsen attraktiv erscheinen. Im vergangenen Jahr waren Loans daher neben High-Yield-Bonds die einzige verzinsliche Asset-Klasse, die nennenswerte Kursgewinne einfahren konnte. Das Emissionsvolumen überstieg mit 455 Mrd. US-Dollar den vorherigen Bestwert von 387 Mrd. US-Dollar aus 2007. Die attraktive Verzinsung sowie die erstrangige Besicherung lassen Loans auch in Zukunft attraktiv erscheinen, schreiben die Autoren. Allerdings ist mit dem Marktwachstum im vergangenen Jahr nicht unbedingt die Qualität gestiegen, gibt die Analyse zu bedenken. So sind Unternehmen in den Markt gekommen, die aus Sicht der Autoren zu klein oder zu hoch verschuldet sind oder deren Geschäftsmodell zu anfällig für Konjunkturschwankungen ist.


Quelle: Eaton Vance

Beispielsweise ist der Marktanteil von Covenant-Lite Loans gestiegen, also solchen Krediten, deren Vertragswerk keine der traditionellen Vorschriften für den Emittenten hinsichtlich Maximalverschuldung oder Zinsdeckungsgrad beinhaltet. Die Autoren werten dies aber nicht per se als Qualitätsverlust, da viele Emittenten von Covenant-Lite Loans oftmals besser dastehen als solche mit traditionellen Covenants. Vielmehr verlieren Investoren an Kontrolle. Die Emittentenauswahl wird demzufolge immer wichtiger für den Anlageerfolg, schreiben die Autoren.


Quelle: Eaton Vance

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