Chancen bei Anleihen subnationaler Gebietskörperschaften
Die Deutsche Bank Research hat in einem aktuellen Marktbericht Anleihen subnationaler Gebietskörperschaften in Europa untersucht. Dominiert wird dieses Marktsegment in Europa bisher von deutschen Anleihen mit insgesamt 72% des Gesamtvolumens. Der Großteil entfällt auf die Bundesländer. Diese können sich dank ausgezeichneter Bonität Deutschlands zu sehr niedrigen Zinsen refinanzieren. Zinsspreads zu deutschen Staatsanleihen ergeben sich in erster Linie aus der Liquidität der Papiere. Bonitätsabstufungen zwischen Bund und Ländern liegen in Deutschland kaum vor. Anders ist die Situation in Spanien und Italien, wo bis zu fünf Ratingstufen zwischen der Bonität des Zentralstaates und der Region bzw. der Kommune liegen können.
Quelle: Deutsche Bank Research
Eine positive Marktentwicklung hat Spanien gezeigt. Viele autonome Gemeinschaften sind zuletzt an den Kapitalmarkt zurückgekehrt. Ebenfalls erfreulich verläuft die Entwicklung in Frankreich und Großbritannien, die über neu gegründete Finanzagenturen planen, weitere Anleihen im subnationalen Bereich zu emittieren. Dadurch soll zur Einsparung von Kosten ein gemeinschaftlicher Auftritt am Kapitalmarkt geschaffen werden. In Deutschland dagegen gibt es noch keine derartige Agentur für die Kommunen. Unabhängig davon wird in Deutschland die Finanzierung über Anleihen die wichtigste Finanzierungsform auf Landesebene bleiben.
Quelle: Deutsche Bank Research
Weitere Reformen, wie die ab 2020 eintretende Schuldenbremse für die Bundesländer, machen eine Erhöhung des Kreditrahmens schwieriger. Auf der Kommunalebene existiert jedoch weiterhin eine Kreditaufnahmeordnung, die stark an weitere Investitionen geknüpft ist. Zudem ist hier eine Genehmigung übergeordneter Aufsichtsbehörden einzuholen, welche sich in der Vergangenheit als strenger erwiesen hat als die Beschränkungen für Länder und Bundesebene.
Weitere Anleihenprodukte am deutschen Markt sind die erste Bund-Länder-Anleihe, welche im Juni von zehn Bundesländern und dem Bund emittiert wurde, sowie die von den Bundesländern begebenen Jumbo-Anleihen. In beiden Produkten haften die Länder nicht gemeinsam, sondern nur anteilig.
