Bond-Strategien im Umfeld von Nullzins und Liquiditätsschwäche

Lombard Odier geht in einem Marktbericht auf Probleme von Fixed-Income-Investoren im aktuellen makroökonomischen Umfeld ein und zeigt Lösungsansätze auf.
In der Vergangenheit dienten Anleihen vor allem drei Zwecken, der Ertragsgenerierung, dem Kapitalschutz bzw. der Diversifikation sowie der Liquidität. Diese Funktionen können Anleihen nicht mehr erfüllen: Die Zinsen liegen de facto bei oder unter null, was gleichzeitig die Diversifikationseigenschaften gegenüber dem Aktienmarkt verringert. Zudem bestehen durationsbedingt deutliche Kursrisiken und die Liquidität des Bond-Marktes hat abgenommen, was auf Anleihenkaufprogramme der Notenbanken, regulatorische Änderungen und Crowding von Investoren zurückzuführen ist.
Lombard Odier rät den Anlagern daher, höhere Renditen jenseits des traditionellen Investment-Grade-Bereiches zu suchen, etwa bei Hochzinsanleihen, Convertibles oder illiquiden Assets. Die Ausweitung der Duration zur Renditesteigerung alleine wird nicht als sinnvoll angesehen.


Quelle: Lombard Odier

Weiterhin sollte angesichts der verminderten Liquidität im Zweitmarkt der Fokus auf einem Portfolio liegen, welches keine regelmäßigen Anpassungen durch Käufe oder Verkäufe erfordert. In diesem Zusammenhang sollte von kapitalisierungsgewichteten Benchmarks abgerückt und stattdessen qualitativ höhere Emittenten bevorzugt werden – sowohl bei Staatsanleihen als auch bei Corporates. Durch die Minimierung des Default-Risikos können Investoren die Anleihen länger halten, was den Turnover reduziert. In der Konsequenz sind Preisfluktuationen, die bei US-Anleihen zu 90 % durch Zinsänderungen ausgelöst sind, weniger von Bedeutung, da der Schwerpunkt eines solchen Buy-and-Hold-Portfolios beim Credit-Risiko liegt. Dieses muss natürlich weiterhin überwacht werden. Abschließend gilt es, alternative Anlageformen oder Strategien zu finden, die die zurückgegangene Liquidität ersetzen können. Hier halten die Autoren einen über liquide Derivate umgesetzten Multi-Asset-Ansatz für sinnvoll, der die Diversifikation maximiert und Drawdowns aktiv managt.


Absolut Research unterstützt institutionelle Investoren bei der Selektion von Asset Managern mit der monatlichen Publikation Absolut|ranking. Insgesamt umfassen die Absolut|rankings mehr als 11.000 institutionelle Publikumsfonds und ETFs, aufgeteilt in 27 Asset-Klassen und Marktsegmente und mehr als 110 Universen.