Axa untersucht rückläufige Liquidität der Credit-Märkte
AXA Investment Managers hat in einer aktuellen Veröffentlichung die Entwicklung der Liquidität der Credit-Märkte untersucht. Der zunehmende Druck auf Banken, ihre Risikopositionen und ihr Leverage zu reduzieren, hat deren Funktion als Market Maker im Credit-Markt negativ beeinflusst. Die Inventare von US-Corporates-Brokern sind auf dem tiefsten Stand seit 2002 und entsprechen weniger als einem Fünftel des Höchstwertes im Jahr 2007. Diese Entwicklung konnte nur teilweise kompensiert werden durch höhere Primärmarktaktivität, schnellere Turnovers der Broker sowie elektronische Handelsplattformen, die Preisfindung und Orderausführung beschleunigen. Insbesondere in Phasen hoher Volatilität, wenn sich institutionelle Investoren in größerem Ausmaß aus Credit-Engagements zurückziehen möchten, ist die eingeschränkte Liquidität des Segments von Nachteil. Hilfreich wären gemäß der Studie einerseits intelligentere Handelsplattformen und andererseits eine höhere Standardisierung von Corporate Bonds, auch wenn dies zu Lasten der Flexibilität der Emittenten geht.
Quelle: AXA
Je nach verwendetem Liquiditätsindikator und untersuchtem Credit-Segment unterscheiden sich die Veränderungen bei der Liquidität. Auch die Volumensgröße der Orders spielt eine Rolle. So zeigt sich im US-Corporates-Bereich, dass sich lediglich die Buy-Sell-Ratio bei kleineren Orders mit einem Volumen unter 100.000 US-Dollar über die letzten Jahre signifikant verändert hat. Abschließend zerlegen die Autoren den Credit Spread in die drei Bestandteile Default-Risiko, Credit Market Risikoprämie und Credit Market Liquiditätsprämie. Das verbleibende Residuum wird als Excess Spread bezeichnet. Der zu Beginn des Jahres stark ausgeprägte Excess Spread hat sich bis 2015 deutlich verengt, wobei alle drei Risikofaktoren diese Lücke ausgefüllt haben.
Die Performance der Credit Märkte hat Absolut Research in der Absolut|analyse Zinsmärkte 2014/2015 untersucht und die besten Asset Manager nach Sharpe Ratio 2014 ermittelt. Insgesamt umfasst die Analyse 371 Asset Manager und über 1600 institutionelle Publikumsfonds in zehn Marktsegmenten.
Absolut Research analysiert institutionelle Publikumsfonds mit Fokus auf Unternehmensanleihen jeden Monat in der Publikation Absolut|ranking Credit Corporate Bonds. Insgesamt umfassen die Absolut|rankings mehr als 10.000 institutionelle Publikumsfonds, aufgeteilt in 23 Asset-Klassen und Marktsegmente und mehr als 80 Universen.
