Auswirkungen von Corporate-Bonds-Rating-Downgrades auf das Peergroup-Portfolio

Immer mehr institutionelle Investoren entdecken Corporate Bonds als Investment-Alternative. Die Risken sind höher, aber auch der Ertrag. Wissenschaftliche Modelle zur Messung von Kreditrisiken basieren i. d. R. auf dem Diversifikationsansdatz von Markowitz bzw. auf Korrelationen. Bei Kreditrisiken ist die Messung von Korrelationen sehr schwierig, da Kreditereignisse kaum und oft unvorhersehbar eintreten.
Philippe Jorion von der University of California und Gaiyan Zhang von der University of Missouri untersuchen den Einfluss von Kreditereignissen, hier Bond Rating Downgrades, auf Konkurrenzunternehmen (Contagion- vs. Competition-Effekt) anhand von 679 Downgrades zwischen 1996 und 2002. Sie kommen zu dem Ergebnis, dass die Auswirkungen von Downgrades auf Peer-Unternehmen vom Rating des Unternehmens vor dem Downgrade abhängen.


Quelle: Jorion, Zhang (2009)

Besaß das Unternehmen ein Investment Grade Rating, so wirkt sich ein Downgrade negativ auf die Peer-Unternehmen aus, die negative abnormale Aktienrenditen zeigen (Beweis für den Contagion-Effekt). Besaß das Unternehmen ein Speculative Grade Rating, so wirkt sich ein Downgrade positiv auf die Peer-Unternehmen aus, die in diesem Fall positive abnormale Aktienrenditen zeigen (Beweis für den Competition-Effekt). Daraus folgt, dass die Korrelationen von Kreditereignissen positiv oder negativ sein können.
Diese Zusammenhänge können helfen, um Kredit-Risiko-Modelle zu verbessern und ggf. besser diversifizierte und damit risikoärmere Portfolios aufzubauen.


Quelle: Jorion, Zhang (2009)