Auswirkung von Divestments auf Risiko-Rendite-Profil
David Blitz von Robeco untersucht in einem Research Paper die Auswirkungen eines Desinvestments von Aktien aus dem Fossil-Fuel-Sektor auf das Risiko-Exposure von Aktienportfolios. Als Proxy für diese Aktien dienen Unternehmen aus der Energiebranche. Zunächst wird das Exposure des Sektors zum Aktien- und Anleihemarkt sowie zu Öl untersucht. Das Beta zum Aktienmarkt ist leicht unter 1, das Anleihe-Beta ist negativ, aber insignifikant. Auffällig ist ein außerordentlich hohes positives Exposure gegenüber dem Ölpreis. Dabei ist es relativ unerheblich, in welcher Region die Energieunternehmen angesiedelt sind. Das Sample umfasst den Zeitraum 1995 bis 2021.
Quelle: Blitz, 2022
Um die ökonomische Relevanz der Ölpreisentwicklungen für den Energiesektor zu analysieren, betrachtet der Autor die Performance in Up- und Down-Phasen des Ölpreises. Unterschieden werden 7 Bullen- und 6 Bärenmarktphasen. In Übereinstimmung mit den vorherigen Ergebnissen erzielten Energieaktien in Bullenmärkten eine starke Überrendite und in Bärenmärkten eine entsprechende Underperformance. Ähnlich war die Renditeentwicklung bei Aktien des Sektors Materials, obwohl deren Beta zum Ölpreis wesentlich geringer ausfiel. Diese Aktien könnten folglich als ein Substitut für die Energieaktien fungieren. Dabei ist allerdings fraglich, ob dies unter ESG-Aspekten sinnvoll ist. Ähnlich verhält es sich bei Öl-Futures. Ein Desinvestment aus Fossilen Energieträgern ist letztlich eine aktive Wette gegen Öl.
Quelle: Blitz, 2022
Zuletzt wird die Untersuchung für Energieaktien in Bullen- und Bärenmärkten wiederholt. Es fällt auf, dass die Energieaktien über den gesamten Analysezeitraum hinweg – kumuliert – keine wesentliche Über- oder Unterrendite gegenüber dem Gesamtmarkt aufwiesen, wobei es zwischenzeitlich durchaus Unterschiede gab. In diesen Phasen kam es jeweils zu einer Über- bzw. Unterrendite von 20 % p.a. gegenüber dem Gesamtmarkt. Auch hier ist außer den Material-Titeln kein Sektor als effektiver Hedge geeignet. Auch wenn es langfristig keinen größeren Unterschied gemacht hat, ob die Energieaktien im Portfolio enthalten waren, warnt der Autor, dass ein Desinvestment aus diesen Titeln für das Portfolio kurz- und mittelfristig das Risiko signifikanter Underperformance mit sich bringt.
Mit der Publikation Absolut|impact zeigt Absolut Research das Spektrum nachhaltiger Investments für institutionelle Investoren auf. Anleger erfahren durch Fachbeiträge zu Strategien, Trends, Methoden und Regulierung, wie sie nicht nur ihr Portfolio, sondern auch gesellschaftliche Veränderungen (mit)gestalten können.
