Attaktives Umfeld für Wandelanleihen
In einer aktuellen Studie hat Allianz Global Investors die Eigenschaften von Wandelanleihen analysiert. Grundsätzlich entwickeln sich Convertible Bonds in Abhängigkeit von der unterliegenden Aktie. Ist diese nahe oder oberhalb des Wandlungspreises, entspricht die Wertentwicklung der Wandelanleihe der der Aktie. Umgekehrt bedeutet ein tieferer Aktienpreis, dass der Kursverlauf der Wandelanleihe entsprechenden Unternehmensanleihen ähnelt. Dabei gibt das Delta der Anleihe an, wie stark diese bei Änderungen des Aktienpreises reagieren. Je geringer diese Sensitivität, desto besser eignen sich die Wandelanleihen zur Abdämpfung bei Kursverlusten im Aktienmarkt.
Quelle: Allianz Global Investors
Optimal für die Wertentwicklung von Convertibles ist ein Umfeld aus sinkenden Zinsen und steigenden Aktienkursen, wie es im Zeitraum 1980 - 2000 vorlag, da sowohl die Anleihen- als auch die Aktienkomponente hiervon profitieren. Bei steigenden Aktienpreisen und Zinsen überwiegt die Aktienkomponente der Convertibles, während sinkende Zinsen und Aktienkurse, wie es in den Krisenphasen 2001/03 und 2008/09 vorkam, den Bond-Charakter stärken. Steigende Zinsen bei gleichzeitig rückläufigen Aktienmärkten lassen dagegen den Preis der Wandelanleihen sinken. Zwar lag dieses Umfeld in den vergangenen 30 Jahren nicht für längere Zeit am Markt vor, doch besteht die Möglichkeit, dass sich dies in Zukunft ändert.
Quelle: Allianz Global Investors
Historisch zeigt sich für Convertibles sowohl in Phasen steigender als auch fallender Aktienmärkte mit einem Wert von rund 74 % eine relativ enge Korrelation zu Aktien. Dennoch hätte eine Beimischung von Wandelanleihen in einem Aktienportfolio im Zeitraum 2004 - 2014 bei einer deutlichen Verringerung des Risikos die Portfoliorendite signifikant gesteigert. Auf der anderen Seite geht die Erhöhung des Convertibles-Anteils in einem Bond-Portfolio zwar mit einer Steigerung der Performance, aber ebenso auch mit einem größeren Risiko einher.
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