Alpha-Quellen in Anleihenmärkten

Mit Anleihenstrategien in einem Umfeld anhaltend niedriger Zinsen beschäftigt sich ein kurzes Researchpapier von AllianceBernstein, das Ende Januar erschienen ist. In Erwartung langfristig niedriger Renditen für Anleihen sind die Autoren der Auffassung, dass herkömmliche Ansätze nicht mehr in der Lage sind in diesem Umfeld attraktive Erträge zu generieren. Abhilfe sieht die Analyse in alternativen Strategien, die asymmetrische Risikoprofile erzeugen können. Erfolgsversprechender wären demzufolge Strategien, die derivative Instrumente nutzen und etwa relative Kursänderungen ausnutzen.


Quelle: AllianceBernstein

So zeigen Zinsstrukturkurven typischerweise ein konkave Form: langfristige Zinsen sind höher als kurzfristige Zinsen. Aktuell liegen die Spreads zwischen beiden Enden der Kurve jedoch auf sehr niedrigem Niveau. Eine Anpassungsreaktion kann mit einem reinen Long-only Ansatz nicht ausgenutzt werden, schreiben die Autoren. Stattdessen müssen sowohl Long- als auch Short-Positionen eingenommen werden können. Eine weitere Möglichkeit, im gegenwärtigen Umfeld Erträge zu erwirtschaften, ist demzufolge das Ausnutzen von Basis-Trades. Dieser Ansatz nutzt Preisunterschiede zwischen dem physischen Bond auf der einen Seite und dem darauf aufbauenden Credit-Default-Swap (CDS), da beide auf demselben Ausfallrisiko basieren.


Quelle: AllianceBernstein

Die Analyse zielt darauf ab, den Blickwinkel auf Alpha-Quellen im verzinslichen Markt zu verändern. Outperformance auf klassischem Wege, durch Über- oder Untergewichtungen verglichen zur Benchmark, zu erzielen ist angesichts geringer erwarteter Renditen unwahrscheinlich. Stattdessen sollten neue Ansätze darauf setzen, asymmetrische Risikoprofile zu erzeugen, also solche mit größerem Upside- als Downside-Potenzial. Die in den vergangenen Jahren stark zusammengelaufenen Spreads in nahezu allen Marktsegmenten bieten hierbei eine Reihe von Opportunitäten, schlussfolgern die Autoren.