Aktive Strategien: Boutiquen vs. große Anbieter
Die von Fondsboutiquen angebotenen Strategien weisen gegenüber den Produkten großer Anbieter ein höheres Alpha auf, zeigt ein Researchpaper von Andrew Clare von der City University of London. Zunächst berechnet der Autor anhand eines Indexmodells die risikoadjustierte Outperformance der untersuchten Fonds gegenüber dem jeweiligen Benchmarkindex. Vor Kosten ergibt sich für die Fonds sehr großer Anbieter ein jährliches Alpha von 0,21 %. Angesichts der hohen Volatilität der Ergebnisse ist der Anteil der positiv signifikanten Alphas in diesem Sample mit 9,6 % relativ gering. Für die Boutique-Fonds ergibt sich analog ein Alpha von durchschnittlich 1,03 % p.a., signifikant positiv für 13,7 % der Fonds. Nach Kosten weisen die Boutique-Fonds nach wie vor eine Outperformance auf, auch wenn diese geringer ausfällt, was auf Größendegressionsvorteile der großen Anbieter zurückzuführen ist. Das Datensample umfasst europäische, Euro-denominierte Long-Only-Fonds für den Zeitraum 2000 bis 2019.
Quelle: Clare, 2019
Für ein Faktormodell ergeben sich qualitativ ähnliche Ergebnisse. Auch unter Berücksichtigung von Style-Faktoren ergibt sich für die Boutique-Manager eine Prämie. Vor Kosten liegt diese bei 0,52 Prozentpunkten jährlich, nach Kosten liegt diese bei 0,23 Prozentpunkten. Nicht für jede Strategie ist ein direkter Vergleich der Produkte großer und Boutique-Anbietern möglich, da die Anzahl der Produkte nicht genügt. Für vier Segmente ist allerdings ein direkter Vergleich machbar: In allen vier analysierten Segmenten: Equity Europa Large sowie Small/Mid Cap, Global Emerging Markets und Global Large Cap ergibt sich eine Prämie für die Boutique-Fonds. Jedoch fällt diese für die Emerging-Market-Strategien und Europe Small/Mid Cap höher aus als für die anderen betrachteten Strategien. Fazit des Autors ist, dass Anleger, die in Schwellenländeraktien oder europäische SMID Caps investieren wollen, die Beauftragung eines Boutique-Managers in Erwägung ziehen sollten.
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