Active Share kein hinreichender Indikator für Manager Skills
In dem kürzlich veröffentlichten Forschungspapier "Should you care about Active Share?" untersucht MSCI die Eigenschaften des Active Share als Indikator für die Fähigkeiten von Fondsmanagern. Dabei stützt sich die Analyse nicht auf empirische Daten, sondern auf Simulationen, um Störfaktoren auszuschalten. Zunächst untersuchen die Autoren, wie sich Faktoren wie die Benchmarkauswahl, Anzahl der Titel im Portfolio und Investment-Strategie den Active Share beeinflussen. Es überrascht nicht, dass kapitalisierungsgewichtete Portfolios in Relation zu Cap-Weighted-Benchmarks den niedrigsten Active Share aufweisen. Dieser steigt, wenn für die Benchmark ein anderes Gewichtungsschema verwendet wird. Daneben zeigt sich, dass der Active Share mit der Anzahl der im Portfolio enthaltenen Titel abnimmt. Auch Style Tilts können einen Einfluss ausüben. Im Vergleich zum Tracking Error sind im Active Share zwar zusätzliche einige Informationen enthalten, jedoch sind beide Kennziffern eng korreliert, da der Treiber für beide die Risikoaversion der Manager darstellt. 
Quelle: MSCI
Im Anschluss wird der Link zwischen Active Share und Manager Skill untersucht, wobei die Autoren zwischen zwei Management-Ansätzen unterscheiden; Stock Picking und Factor Timing. In den Simulationen für die Stock Picking Manager zeigt sich, dass Skill erwartungsgemäß mit der Performance positiv korreliert ist, aber Active Share und Skill unabhängig voneinander sind. Lediglich die Anzahl der Portfoliotitel beeinflusst den Active Share. Eine leichte positive Korrelation zwischen Active Share und Skills lässt sich lediglich dann nachweisen, wenn die Manager ihre High-Conviction-Titel deutlich übergewichten. Für Manager mit Fokus auf Factor Timing lässt sich keinerlei Zusammenhang zwischen Active Share und Fähigkeiten des Managements nachweisen. Abschließend gehen die Autoren auf einige Risiken ein, die aus einer zu starken Fokussierung auf diese eine Kennziffer resultieren können.
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