Eigentümerstrukturen und Renditedifferenzen von Green Bonds
Daniel Fricke und Christoph Meinerding von der Bundesbank haben das Greenium, den Renditeunterschied zwischen grünen Anleihen und vergleichbaren konventionellen Anleihen, untersucht. Dabei liegt der Fokus auf der Fragestellung, wer diese negative Renditedifferenz trägt und aus welchen Gründen.
Zu diesem Zweck stellen die Autoren ein Sample zusammen, welches die Renditen von Green Bonds mit denen konventioneller Anleihen desselben Emittenten unter Berücksichtigung weiterer Matching-Kriterien mit Informationen zur Eigentümerstruktur der Bonds kombiniert. Im Mittel beträgt das Greenium rund -3 Basispunkte, konventionelle Anleihen bieten also eine um 3 Basispunkte höhere Rendite als vergleichbare Green Bonds.
Greenium Over Time (Equal-Weighted)
Quelle: Fricke, Meinerding, 2024
Es zeigt sich, dass ein Großteil dieser Differenz von Banken, Investmentfonds und Versicherungsgesellschaften gezahlt wird. Dies erfolgt über mindestens zwei Wirkungskanäle: Bei Investmentfonds und ihren Kunden liegt eine allgemeine Präferenz von Nachhaltigkeit vor, die nicht-monetärer Natur sind. Damit werden Green Bonds relativ zu konventionellen Anleihen Im Durchschnitt über den gesamten Markt hinweg übergewichtet.
Anders ist dies bei Banken. Diese sind stark in einzelnen, spezifischen Anleihen mit hohem Greenium investiert. Diese selektive Übergewichtung spricht für andere Gründe als allgemeine grüne Präferenzen. Vielmehr scheinen hier bankspeifische Finanzfriktionen eine Rolle zu spielen.
Greenium decomposition
Quelle: Fricke, Meinerding, 2024
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