Globale Wechselkursbindung im historischen Vergleich

Ein Working Paper der Bank of England stellt einen Index zur Messung der Fixierung von Wechselkursen vor, unabhängig von politischen Klassifizierungen wie im Fall der Eurozone. Der BIP-gewichtete Index (IGDP) misst, wie wahrscheinlich es ist, dass zwei zufällig ausgewählte BIP-Einheiten weltweit aus Ländern mit festen bilateralen Wechselkursen stammen, unabhängig davon, ob die Fixierung direkt oder indirekt, z.B. durch Koppelung an eine dritte Währung wie den US-Dollar, besteht. Die Ergebnisse basieren auf monatlichen Zeitreihen zwischen 1950 und 2019. 

Ab 1950 ist der Index zunächst deutlich angestiegen und hat in den 60er-Jahren im Zuge des Bretton-Woods-Systems seinen höchsten Stand erreicht. Mit dem Nixon-Schock 1973 sank der Index erheblich ab bis zu seinem Tiefstand 1982. Seit den 90er-Jahren ist wieder ein leichter Anstieg erkennbar, der auf das „fear of floating“ vieler Schwellenländer zurückzuführen ist, die trotz nominell flexibler Regime ihre Währungen de facto an Ankerwährungen wie den US-Dollar koppeln, um Wechselkursvolatilität und Kapitalabflüsse zu begrenzen.

_{Quelle: O’Rourke, Vicquéry, 2025}

Während in der Bretton-Woods-Zeit indirekte Bindungen (über mehrere Stufen) weit verbreitet waren, sind sie im Laufe der Zeit nahezu verschwunden; nur direkte Bindungen und solche mit einer Stufe der Trennung, also einer gemeinsamen Ankerwährung, spielen noch eine Rolle. Eine Unterscheidung nach Industrie- und Schwellenländern zeigt, dass in ersteren die Wechselkursfixierung seit 1973 kontinuierlich gesunken ist, wohingegen sie in Entwicklungs- und Schwellenländern seit den 90er-Jahren stark zugenommen hat. Wechselkursbindungen erfolgten zuletzt in 90 % der Fälle direkt oder indirekt über den US-Dollar. Die Bedeutung von Euro, früher DM und FF, und Pfund ist dagegen stark zurückgegangen. Dennoch war die weltweite Dollar-Verankerung während Bretton Woods erheblich ausgeprägter – damals fast 100 %, zuletzt etwa 50 %.

_{Quelle: O’Rourke, Vicquéry, 2025}

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