Einfluss von ETFs auf Marktanomalien und -effizienz

Ein Team um Ilias Filippou von der Washington University in St. Louis hat in einem Research Paper untersucht, welche Auswirkungen der Anteil von ETFs an der Eigner-Struktur von Aktien auf die Markteffizienz und Marktanomalien hat. Für ein Sample von US-Aktien-ETFs im Zeitraum 2000 bis 2020 werden zunächst die Einflüsse auf Marktanomalien wie u.a. Momentum und Profitability analysiert. Es zeigt sich, dass keine der Anomalien in der Gruppe von Aktien mit hohem ETF-Anteil an der Eigentümerstruktur signifikant höhere Renditen aufweist als in der Gruppe mit niedrigem ETF-Besitz. Im Vergleich dazu weisen 26 Anomalien signifikant höhere Renditen in der Gruppe mit niedrigem ETF-Besitz auf. Tatsächlich lassen sich die Anomalien im Wesentlichen für Aktien mit geringem ETF-Anteil nachweisen.

Quelle: Filippou, He, Li, Zhou, 2023

Die Autoren weisen nach, dass Aktien mit hohem ETF-Anteil eine deutlich geringere Kursverzögerung aufweisen, was zu einer schnelleren Reaktion bei neuen Informationen führt. Dies deutet darauf hin, dass durch ETFs der Informationsfluss verbessert wird, so dass die betroffenen Aktienkurse die makroökonomischen Informationen besser widerspiegeln. Infolgedessen nimmt die Fehlbewertung ab.

Quelle: Filippou, He, Li, Zhou, 2023

Weiterhin wird geprüft, ob ETFs die Vorhersagbarkeit von Aktienrenditen während der Bekanntgabe öffentlicher Informationen beeinflussen. ETFs verringern zum Zeitpunkt der Veröffentlichung von Nachrichten die Vorhersagbarkeit von Aktienrenditen aufgrund von Anomaliemerkmalen. Bei einer Steigerung des ETF-Anteils an der Eignerstruktur vom 25 % Perzentil auf das 75 % Perzentil, sinkt die Anomalie-Rendite an Tagen der Veröffentlichung von Nachrichten um 82,1 %. Dies deutet darauf hin, dass börsengehandelte Fonds den Erwerb systematischer Informationen ex ante fördern. Im Fazit halten die Autoren fest, dass die Ergebnisse darauf hindeuten, dass der börsengehandelte Fonds ein großes Potenzial zur Beseitigung von Fehlbewertungen sowohl auf aggregierter Ebene als auch für einzelne Aktien hat.

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