Dynamische Strategie zur Replikation des VIX

Statische Portfolioabsicherungen über VIX Futures sind nicht in der Lage, die Veränderung der impliziten Volatilität zu tracken, da sich diese schneller verändert als sich die Futures an diese Veränderungen anpassen können. Dies zeigt ein Researchpaper von Tim Leung von der University of Washington und Brian Ward von der Columbia University. Die Autoren untersuchen eine Reihe statischer und dynamischer Portfolios von VIX Futures hinsichtlich ihrer Tracking-Effektivität zum VIX Index. Vor allem bei Betrachtung längerer Zeiträume ist die Variation in den Futures-Renditen geringer als die des zugrundeliegenden Volatilitätsindex. Hinzu kommt, dass die Preise der Futures im Zeitverlauf bei konstanter Entwicklung des VIX fallen. Über zwei Optimierungsverfahren versuchen die Autoren, die Entwicklung des VIX über statische VIX-Futures-Portfolios zu replizieren. Beide Verfahren erweisen sich als nicht effizient. Das Datensample umfasst den Zeitraum 2011 bis 2016.

Quelle: Leung, Ward

Im zweiten Schritt wird ein dynamisches Verfahren zur Replikation des VIX über VIX Futures entwickelt und hinsichtlich der Eigenschaften und Performance analysiert. Diese an historischen Daten kalibrierte Strategie passt die Futures-Positionen im Portfolio täglich mit dem Ziel an, den VIX bestmöglich nachzubilden. Eine Simulation zeigt, dass die dynamische Strategie dem VIX besser folgt als der meistgehandelte VIX ETN.

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