Direktionale Prognose von Aktienrenditen

Luca Del Viva, Carlo Sala und André Souza von der Ramon Llull University haben in einem Research Paper untersucht, ob die Richtung, in die sich einzelne Aktien entwickeln, prognostizierbar ist und ob sich aus diesem Muster eine Investment-Strategie mit positiver Rendite generieren lässt.
Der Ansatz berechnet die Wahrscheinlichkeit, dass eine Aktie eine Rendite >0 erzielt, wobei die Prognose auf verzögerten Marktrenditen, Volatilität und der Dauerhaftigkeit positiver oder negativer Renditeentwicklungen der Aktie basiert. Für ein Sample von US-Aktien im Zeitraum 1926 bis 2022 wird jeweils das Top-Dezil der Aktien mit höchster (niedrigster) Wahrscheinlichkeit positiver Renditen gekauft (verkauft). Dies wird als direktionale High-Minus-Low-Strategie (D-HML) bezeichnet. Im Analysezeitraum generiert dieser Ansatz eine monatliche Rendite von 0,77 % pro Monat bei positiver Schiefe und einer kleineren Wahrscheinlichkeit hoher Verluste relativ zur Momentum-Strategie.

Quelle: Del Viva, Sala, Souza, 2023

Klassische Risikofaktoren wie u.a. Market, Size oder Value können die D-HML-Prämie nicht erklären. Gleiches gilt für Mispricing- und verhaltensbasierte Faktoren. Gestützt auf ein theoretisches Modell zeigen die Autoren, dass die Prämie vielmehr durch Verschiebungen in den Erwartungen von Kleinanlegern nach Zeiten von übermäßigem Pessimismus oder Optimismus herrührt. Es zeigt sich, dass die D-HML-Prämie deutlich höher ist für Aktien mit einer höheren Präsenz von Kleinanlegern, in Monaten mit Gewinnankündigungen und in Zeiten hoher Stimmung, in denen die Anleger übermäßig optimistisch sind.

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