Hedgefonds erzielen positives Alpha durch Titelselektion
MSCI hat in einem Researchpaper vom Juli 2018 die Portfoliocharakteristika und Performance einzelner Portfoliobestandteile von 1400 Hedgefonds untersucht sowie einen Ansatz zur Identifikation von Crowding-Risiken entwickelt. Datenbasis war die MSCI HedgePlatform. Über die Kombination von direkten Aktien-Exposures und Derivate-Positionen ermitteln die Autoren Aktien, die mehrheitlich Long bzw. Short gehalten werden. Das Long-Portfolio konnte gegenüber dem MSCI ACWI IMI Index mit einer Rendite von 9,8 % p.a. eine Outperformance von rund 2 Prozentpunkten jährlich erreichen. Umgekehrt blieben die Aktien des Short-Portfolios 1,7 Prozentpunkte hinter der Benchmark zurück. Der Fokus der Hedgefonds liegt bei hohem Turnover auf Growth-Titeln, was sich in negativen Exposures in den Faktoren Yield, Size und Quality niederschlägt. Positive Exposures hingegen wiesen die Hedgefonds gegenüber Momentum, Growth, Vola und Liquidity auf. Der Untersuchungszeitraum umfasst 2014 bis 2018. 
Quelle: MSCI
Im zweiten Schritt verwenden die Autoren 6 verschiedene Maße, um High-Conviction-Titel zu identifizieren. Über alle diese Maße lag die Performance der High-Conviction-Long-Positionen über der der Short-Positionen. Ein über alle 6 High-Conviction-Maße gleichgewichtetes Long-Portfolio erzielte im Untersuchungszeitraum eine Rendite von 13,1 % p.a., während das Short-Portfolio analog bei 4,8 % p.a. lag. Auch die Information Ratios fielen in beiden High-Conviction-Portfolios deutlicher aus als im Durchschnitt. Dabei ging der Großteil des Active Return nicht auf Faktor-Exposures, sondern auf die individuelle Asset-Selektion der Hedgefonds zurück. Abschließend regen die Autoren an, dass das von ihnen verwendete Verfahren zur Identifikation von Crowding-Risiken genutzt werden kann
Quelle: MSCI
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