Einflussfaktoren auf Corporate-Bond-Renditen
Gjergji Cici und Scott Gibson vom College of William and Mary sowie Rabih Moussawi von der Vaillanova University haben in dem Research-Papier „Explaining and Benchmarking Corporate Bond Returns“ untersucht, welchen Einfluss unterschiedliche Anleihe-Charakteristika und Betas auf den Querschnitt der Renditen von Unternehmensanleihen haben.
Zunächst testen die Autoren, ob Betas oder direkt zu beobachtende Charakteristika die Renditen besser erklären. Betas sollen zwar die unterliegenden Faktorrisiken direkt abbilden, werden allerdings basierend auf historischen Daten geschätzt, was sie fehleranfällig macht. Es zeigt sich, dass sowohl Betas als auch einfache Charakteristika wie Ratings und Duration zur Erklärung der Renditen von Corporates geeignet sind, letztere aber bessere Resultate erbringen. Auch beim Liquiditätsrisiko ist das Amihud-Maß zur Modellierung besser geeignet als Betas. Das Datensample umfasst 17.900 Unternehmensanleihen im Zeitraum 1994 bis 2015.
Quelle: Cici, Gibson, Moussawi, 2017
Ein weiterer Einflussfaktor ist die Rendite der einzelnen Bonds. In einer Gruppe von Anleihen mit gleicher Duration, Liquidität und Rating, ist das Risiko für Default und künftige Down-Ratings höher, wenn die Rendite der Anleihen höher ist. Grund hierfür ist, dass Credit Ratings das Ausfallrisiko bedingt durch die Abneigung der Rating-Agenturen, Ratings zu oft anzupassen, nicht vollständig widerspiegeln. Investoren handeln dagegen umgehend, wenn neue Informationen vorliegen und beeinflussen dadurch die Rendite der entsprechenden Papiere.
Zuletzt präsentieren die Autoren einen Ansatz zur Konstruktion von 135 Portfolios, die auf unterschiedlichen Charakteristika bzgl. Ratings, Liquidität, Rendite und Duration basieren. Diese können als Benchmark für einzelne Anleihen oder Anleihen-Portfolios genutzt werden. Die Leistung des Portfolio Managers durch Selektion und Timing der Bond-Eigenschaften soll so leichter zu bewerten sein.
Absolut Research analysiert institutionelle Publikumsfonds mit Fokus auf Unternehmensanleihen jeden Monat in der Publikation Absolut|ranking Credit Corporate Bonds. Insgesamt umfassen die Absolut|rankings mehr als 13.000 institutionelle Publikumsfonds und ETFs, aufgeteilt in 27 Asset-Klassen und Marktsegmente und mehr als 110 Universen.
