Zerlegung des Active Share in Einzelkomponenten
Ein einfaches Maß, um die Abweichung eines aktiv gemanagten Portfolios von seiner Benchmark zu ermitteln, ist der Active Share. Untersuchungen zeigen, dass Alpha und Active Share positiv korreliert sind, was jedoch durch eine zu starke Aggregation von Daten verfälscht sein kann. Allianz Global Investors schlägt in einer aktuellen Publikation daher vor, den Active Share in vier Bestandteile zu zerlegen, um besser verwertbare Erkenntnisse über das Portfolio zu gewinnen. Diese vier Komponenten sind Über- und Untergewichtung, Nullgewichtung, Substitution von Benchmarkpositionen durch nicht in der Benchmark enthaltene Titel, die ähnliche fundamentale Charakteristika aufweisen, sowie Off-Benchmark-Faktorexposure durch den Erwerb von Positionen, die fundamental von den in der Benchmark enthaltenen Titeln abweichen. 
Quelle: Allianz Global Investors
Nullgewichtungen, als Extremfall einer Untergewichtung, können von Managern sinnvoll eingesetzt werden, um die Performance zu steigern, zeigt ein Vergleich von Indizes des gleichen Anlagesegments, wobei einer hiervon eine Gewinn-Restriktion für die enthaltenen Titel aufweist. Haben Anleger Kenntnis über die Verwendung eines solchen Instrumentes durch das Fondsmanagement, lassen sich dessen Erfolgschancen ex ante besser bestimmen, schreibt AGI. Die Substitution einzelner Werte durch Titel, die in der Benchmark nicht enthalten sind, aber ähnliche Charakteristika hinsichtlich Region, Branche und Stil aufweisen, lässt eine bessere Diversifikation auf Einzeltitelebene zu. Gleichzeitig bestimmt sich der Erfolg des Managements so nicht aus der Übernahme allgemeiner Marktrisiken, sondern aus unternehmensspezifischen Faktoren. Zuletzt kann ein Off-Benchmark-Faktorexposure angesichts steigender Verbreitung passiver Investments und damit einhergehend zunehmender Möglichkeiten zu Identifikation fehlbewerteter Wertpapiere ein höheres Alpha generieren.
In der Ausgabe 5|2014 des Absolut|report finden Abonnenten einen ausführlichen Beitrag zu den Eigenschaften des Active Share sowie dessen Vor- und Nachteilen gegenüber anderen Risikomaßen. Weitere Informationen zum Artikel können hier abgerufen werden.
