Vorteile von CLOs gegenüber Rentenanlagen

Der globale Markt für Collateralised Loan Obligations (CLO) teilt sich auf in das US-amerikanische Segment mit 400 Mrd. USD und das europäische mit 75 Mrd. US-Dollar Volumen, schreibt der Asset Manager Fidante in einem kurzen Marktbericht, der einen Überblick über Struktur, Performance und Risiken von CLOs gibt. Unterschieden wird zwischen zwei Typen von CLOs: Arbitrage CLOs, die von Finanzinstituten aufgelegt werden, um Loans aus ihrem Portfolio zu verlagern, und Balance Sheet CLOs, bei denen der Emittent die Equity-Tranche in den eigenen Büchern behält. Sowohl die Zins- als auch die Kapitalrückzahlungen erfolgen kaskadierend, es wird also zunächst die Tranche der höchsten Seniorität vollständig bedient, bevor Zahlungen an die nächstniedrigere Tranche erfolgen. Die höchsten Tranchen weisen entsprechend eine ähnliche Entwicklung wie Investment-Grade-Anleihen auf, während bei den unteren Tranchen eher eine Entwicklung vergleichbar dem High-Yield-Bereich zu beobachten ist.


Quelle: Fidante Partners

Die laufende Überwachung der Werthaltigkeit der Sicherheiten, der Vergleich von Zinserträgen und laufenden Verbindlichkeiten sowie Diversifikation sollen Investoren vor Ausfällen schützen. In Europa müssen Emittenten zudem 5 % des Nettoinventarwertes der von ihnen emittierten CLO in den eigenen Büchern halten müssen. In Relation zu klassischen Anleihen vergleichbarer Ratings sind die Kapitalanforderungen unter Solvency II deutlich höher. Dennoch ist die erwartete Rendite von CLOs deutlich höher als die entsprechender Anleihen, so dass der risikoadjustierte Return on Capital der CLOs sogar etwas höher liegt.


Quelle: Fidante Partners

CLOs, die nach der Finanzkrise emittiert wurden, sind konservativer konstruiert als ältere Emissionen. Diese waren von den Verwerfungen im Zuge der Finanzkrise  weniger stark getroffen als etwa CDOs, da die unterliegenden Papiere breiter diversifiziert waren. Seit 1994 gab es bei AAA und AA gerateten CLOs keine Ausfälle. Bestehende Risiken sind aktuell enge Spreads, schwächer werdende Kreditqualität und vermehrte Nutzung von Cov-Lite-Strukturen, also Loans mit schwächeren Kreditklauseln.


Absolut Research analysiert institutionelle Publikumsfonds mit Fokus auf Loans und CLOs jeden Monat in der Publikation Absolut|ranking Credit Private Debt & Asset-Backed. Insgesamt umfassen die Absolut|rankings mehr als 16.000 institutionelle Publikumsfonds und ETFs, aufgeteilt in 34 Asset-Klassen und Marktsegmente und mehr als 160 Universen.