Veränderte Portfolioeigenschaften von Commodity-Futures
Seit der Aktienmarktkrise im Jahr 2000 haben institutionelle Investoren vermehrt Rohstoffe als Diversifikationsinstrument für ihre Portfolios eingesetzt. Historisch negative Korrelationen bei aktienähnlichen Renditen boten attraktive Anlagemöglichkeiten. So hat laut einem Bericht der U.S. Commodity Futures Trading Commission das Exposure institutioneller Anleger in indexorientierten Rohstoffinvestments zwischen 2003 und Mitte 2008 von 15 Mrd. US-Dollar auf 200 Mrd. US-Dollar zugenommen. Ke Tang von der Renmin Universität in China und Wei Xiong von der Princeton University gehen in einer aktuellen Research-Arbeit mit dem Titel "Index Investing and the Financialization of Commodities" der Entwicklung des Rohstoffsektors und insbesondere der Commodity Futures nach. Das zunehmende Interesse von Investoren an Rohstoffen führe zu zunehmenden Interdependenzen mit Aktien- und Währungskursen, so ihr Fazit.
Quelle: Tang, Xiong (2009)
Grundsätzlich ist der Wert von Rohstoffen als sog. Real Assets abhängig von Angebot und Nachfrage. Dieser Aspekt unterscheidet sie von klassischen Finanzinstrumenten wie Aktien und Anleihen, deren Wert von den zukünftigen Cash Flows abhängt. Die Autoren untersuchen die Wechselwirkungen von Rohstoffen mit anderen Anlageklassen und kommen zu dem Ergebnis, dass die Abhängigkeiten zunehmen. So habe die Indexrendite des GSCI eine zunehmende Abhängigkeit von Aktienmarktrenditen erlangt, während Wechselkurse des US-Dollars einen zunehmenden negativen Effekt hätten. Zusätzlich würde der Ölpreis signifikanten Einfluss auf andere Rohstoffsektoren nehmen.
Interessanterweise sind diese Effekte deutlich stärker bei Rohstoffen, die in den großen Indizes enthalten sind. Die Autoren sehen darin den Einfluss der Index-Investoren.
Quelle: Tang, Xiong (2009)
Die Publikation kommt zu dem Ergebnis, dass im Zuge steigender Abhängigkeiten auch die Volatilität von Commodity-Futures zunehme und Schocks in Aktien- und Ölpreisen in andere Anlagesegmente übergreifen.
