Trend und Zyklizität von Faktoren

Trends und Zyklen von Style-Faktoren haben sich im Zeitverlauf erheblich verändert, zeigt Andrew Ang von BlackRock in einem Research Paper. Hierzu betrachtet der Autor lang- und kurzfristige Komponenten der Faktorrenditen. Das Sample wird unterteilt in den Zeitraum 1963 bis 2000 und 2001 bis 2022.
Zunächst wird gezeigt, dass sowohl Value als auch Momentum Unterschiede in ihrer Entwicklung zwischen dem früheren und dem jüngeren Zeitraum aufwiesen: Während die kumulierten Value-Renditen einen positiven Aufwärtstrend in der Zeit bis zum Jahr 2000 aufwiesen, hatten sie in der Zeit nach 2001 eine inverse U-Form. Bei Momentum waren die Renditen vor 2000 sehr hoch, nach 2001 hingegen nahe Null – im Wesentlichen eine Folge des Momentum-Crashs während der Finanzkrise.

Quelle: Ang, 2022

Im nächsten Schritt werden über zwei Methoden Langfristtrends von kurzfristigen Zyklen abgegrenzt. Beim Size-Faktor verändert sich der Trend selbst innerhalb des Zeitraumes bis 2000, ab 2001 steigt der Trend an. Bei Value zeigt sich eine inverse U-Form beim Trend ab 2000; die Phase der Underperformance ab 2010 ist eine Folge einer negativen Entwicklung sowohl beim Trend als auch beim Zyklus. Quality wies beim Trend im 20. Jahrhundert sowohl steigende als auch sinkende Trends auf, und war zuletzt sehr positiv. Im Gegensatz dazu zeigte sich bei Low Vola eine Plateaubildung im 21. Jahrhundert. Der Zyklus von Faktoren dauert im Mittel drei bis vier Jahre.

Quelle: Ang, 2022

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