Timing-Fähigkeiten aktivistischer Hedgefonds
Aktivistische Hedgefonds erzielen Überrenditen durch ihre Selektions- bzw. Timing-Fähigkeiten, ihr Aktivismus hat dagegen keinen nachhaltigen Einfluss auf die Performance. In einem Researchpaper eines Teams um Martijn Cremer von der University of Notre Dame kommen die Autoren zu dem Schluss, dass aktivistische Hedgefonds keine Wertschöpfung betreiben, sondern gute Stock Picker sind. Übernahmeziele von Hedgefonds erzielen in den drei Monaten um das Investment herum ein positives Alpha von 2 %, über die folgenden 60 Monate liegt das signifikante Alpha bei 0,5 % monatlich. Das Datensample umfasst Hedgefondsaktivitäten im US-Aktienmarkt für den Zeitraum 1995 bis 2011.
Quelle: Cremers, Giambona, Sepe, Wang, 2020
Dies ist die Folge der Fokussierung auf Unternehmen, die zuvor eine Underperformance erwirtschafteten und eine geringe Bewertung aufwiesen. Ein Vergleich von Übernahmekandidaten mit Kontrollunternehmen, die ähnliche Charakteristika aufweisen zeigt, dass die Hedgefondsinvestments kurzfristig eine Outperformance erwirtschaften. Über einen Beobachtungszeitraum von 60 Monaten hinweg kehrt sich der Unterschied jedoch um. Daraus schließen die Autoren, dass die aktivistischen Hedgefonds Skills bei der Identifikation unterbewerteter Unternehmen aufweisen, aber nicht die Ursache der langfristigen Outperformanc sind. Vielmehr sorgen die Mitteilungen des Erwerbs entsprechender Unternehmensanteile für eine frühzeitige Korrektur der Unterbewertung, da die Investoren neue Informationen verarbeiten.
Quelle: Cremers, Giambona, Sepe, Wang, 2020
Zu den Selektionsfähigkeiten kommt auch Skill beim Timing: Aktien erzielen tendenziell höhere (niedrigere) abnormale Renditen in den Monaten vor dem Kauf (Verkauf) durch die Fonds auf.
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