Systematische Risikofaktoren erklären Performance von Unlisted Infrastructure
Transaktionen im Sekundärmarkt für Unlisted Infrastructure sind selten und unregelmäßig, was eine Bewertung der Investments erschwert. Frédéric Blanc-Brude und Christy Tran vom Edhec Infrastructure Institute haben in einem Researchpaper ein dynamisches Faktormodell zur Bewertung von Infrastruktur entwickelt. Hierzu greifen die Autoren auf ein Sample von Sekundärmarkttransaktionen der vergangenen 20 Jahre zurück und schätzen den Effekt verschiedener Faktoren auf das Preis-Umsatz-Verhältnis. Vor allem Größe des Infrastrukturprojekts, Leverage, Value und Profitabilität üben einen zeitlich persistenten Einfluss auf die Preise aus. Daneben gibt es verschiedene Sektor- und regionale Effekte. 
Quelle: Blanc-Brude, Tran, 2019
Dieses Modell wird anschließend auf das EDHECinfra-Universum angewandt, ein größeres Sample ungelisteter Infrastruktur, um diverse theoretische Preise zu berechnen – auch wenn diese Projekte nicht gehandelt wurden. Danach haben sich die Bewertungen des Eigenkapitals im Infrastrukturbereich in den vergangenen Jahren deutlich erhöht, auch wenn es sektorabhängig im Zeitverlauf zu stärkeren Korrekturen kam. Diese Bewertungsänderungen korrelieren positiv mit dem Aktienmarkt. Weiterhin lagen die Bewertungen während des Beobachtungszeitraums permanent über dem Aktienmarkt. Als Grund hierfür sehen die Autoren die höheren Ausschüttungsquoten von Infrastruktur an. Die Höhe der Bewertungen ist nicht konstant über Sektoren, sondern unterscheidet sich teils erheblich. Energie, soziale Infrastruktur und Abfall weisen die geringsten Bewertungen auf, während erneuerbare Energien am anderen Ende der Skala stehen. Trotz der höheren Bewertungen sehen die Autoren diese nicht als überhöht an, da sich die Entwicklungen durch die systematischen Faktoren erklären lassen. 
Quelle: Blanc-Brude, Tran, 2019
Die Preisfindung erfolgt in diesem Segment relativ langsam, u.a. weil es in dieser relativ jungen Asset-Klasse viele Transaktionen über die Jahre braucht, um ein faires Preislevel zu erreichen. Weiterhin reagieren die Preise nicht auf kurzfristige Veränderungen am Finanzmarkt, was entweder auf die langsame Preisfindung oder die langfristige Orientierung von Infrastrukturinvestments zurückzuführen sein dürfte.
Absolut Research analysiert institutionelle Publikumsfonds mit Fokus auf Listed Infrastructure jeden Monat in der Publikation Absolut|ranking Listed Infrastructure & Private Equity. Insgesamt umfassen die Absolut|rankings mehr als 16.000 institutionelle Publikumsfonds und ETFs, aufgeteilt in 34 Asset-Klassen und Marktsegmente und mehr als 160 Universen.
