Stock-Picking- und Timing-Fähigkeiten von Fondsmanagern

Javier Vidal-García von der Complutense University of Madrid und Marta Vidal von der European University of Madrid haben in einem Research Paper untersucht, ob aktive Aktienmanager über Fähigkeiten in Stock Picking und Market Timing verfügen und wie sie sich im Vergleich zu MSCI-Indizes schlagen. Die Analyse umfasst 21.671 aktiv verwaltete Aktienfonds aus 35 Ländern und deckt den Zeitraum 1990 bis 2024 ab. Im Paper dienen MSCI-Indizes nicht als Benchmark, sondern als eigene Untersuchungsobjekte. Als Marktbenchmark wird stattdessen ein landesspezifischer breiter Aktienmarkt verwendet, gegen den sowohl Fondsrenditen als auch MSCI-Indizes regressiert werden. Dadurch lässt sich für beide Gruppen ein Alpha (Stock Picking) und Gamma (Market Timing) messen. Bei Fonds spiegelt Alpha die Fähigkeit des Managers zur Titelauswahl wider, bei MSCI-Indizes hingegen die Wirkung der Indexkonstruktionsregeln (z. B. Gewichtung, Auswahlkriterien) relativ zum Markt. So können Fonds- und Indexergebnisse konsistent miteinander verglichen werden.

Es zeigt sich, dass in den meisten Ländern die Fonds ein positives Alpha, also Fähigkeiten zum Stock Picking, aufweisen. Das Gamma (Timing) ist hingegen stets negativ und auch statistisch hochsignifikant. Ähnlich stellt sich die Situation für die MSCI-Indizes dar, wobei die Timing-Koeffizienten oftmals insignifikant sind. Im direkten Vergleich waren die Fondsmanage besser beim Stock Picking, MSCI besser beim Market Timing.

_{Quelle: Vidal-García, Vidal, 2025}

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