Risikofreier Realzins auf niedrigstem Stand seit dem Jahr 1273

Paul Schmelzing von der Bank of England hat in einem Forschungspapier vom Oktober 2017 auf Basis eines neuen Datensamples den nominalen und realen risikolosen Zins zurückgehend bis ins 13. Jahrhundert berechnet. Mithilfe dieser Daten werden Bullenmärkte im Anleihenbereich untersucht. Ausgehend von venezianischen Staatsanleihen, sog. Prestiti, die einen Zins von 6,625 % gewährten, schwankt der Zins im Zeitverlauf stark und erreicht im Sommer 2016 ein Allzeittief. Über die gesamte Historie identifiziert der Autor 9 Bullenmärkte im Anleihensegment, der jüngste ab 1981. Schon jetzt ist der aktuelle Bullenmarkt der nach Intensität, d.h. Renditeverringerung, zweistärkste in der Geschichte und weist die drittlängste Dauer auf.


Quelle: Schmelzing

Der mittlere Realzins seit 1311 liegt bei 4,78 %, während der Realzins der letzten 200 Jahre bei 2,55 % liegt. In Relation zu beiden Vergleichsmaßen stellt der aktuelle Realzins von 0,65 % damit einen der historisch tiefsten Punkte dar. Generell lässt sich seit dem 16. Jahrhundert ein stetiger Abwärtstrend beim Realzins beobachten.


Quelle: Schmelzing

Im nächsten Schritt untersucht der Autor Bärenphasen in den Bond-Märkten des 20. Jahrhunderts und versucht, Faktoren zu identifizieren, die die Wendepunkte im Bond-Zyklus andeuten. Anhand dreier Case Studies werden verschiedene Treiber plötzlicher Preisverfälle bei Anleihen identifiziert: fundamentale Gründe (insbesondere Inflationsanstieg, aber auch fiskalische Ursachen), schlechte Kommunikation durch die Zentralbank und Veränderungen in der Steilheit der Zinskurve.


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