Risikoadjustierte Performance von Aktienindizes

In Schwellenländern locken höhere Aktienrenditen als in Industrieländern, auch wenn die Performance um das Downside-Risiko adjustiert wird. Dies zeigen zwei Autoren der Sabanci Universität für 52 Staaten in einem Ende Oktober publizierten Arbeitspapier. Auf Basis der Sharpe-Ratio gewichten Yigit Atilgan und K. Ozgur Demirtas die Indexrenditen im Zeitraum von 1973 bis 2011 nach ihrem Downside-Risiko in Form des Value-at-Risk. In dem so erstellten Ranking der angepassten Sharpe-Ratios über den gesamten Betrachtungszeitraum finden sich in den Top-Quartilen überwiegend Schwellenländer, während sich etablierte Aktienmärkte in der unteren Hälfte des Tableaus einordnen.


Quelle: Atilgan, Demirtas (2012)

Die Top 3 bilden Chile, Mexiko und Bulgarien. Chilenische Aktien generieren demzufolge im Durchschnitt eine Überschussrendite von 3,7 Basispunkten für jede 1 %-Steigerung der kleinsten Rendite im 100-Tage-Zeitraum. Die Autoren schlussfolgern daher, dass höhere Renditen in Schwellenländern nicht auf ein überproportional höheres Tail-Risiko zurückzuführen ist.


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