02.05.2022 | Research

Nutzen von Momentum-Fonds im Portfolio

Ayelen Banegas von der Federal Reserve und Carlo Rosa von der University of Calabria haben in einem Researchpaper den Mehrwert von Long-Only-Momentum-Fonds untersucht. Die Autoren verwenden ein Sample von US-Aktienfonds im Zeitraum 2015 bis 2021, wobei sie sich, um Strategie-Biases zu vermeiden, auf ETFs fokussieren. Obwohl die Momentum-Prämie im Multi-Faktor-Modell hochsignifikant positiv ist, trägt der Faktor nur in sehr geringem Maße zum Bestimmtheitsmaß bei. Der Großteil der Streuung der Renditen ist durch das Markt-Exposure zu erklären.


Quelle: Banegas, Rosa, 2022

Auch hinsichtlich der Diversifikationseffekte im Portfoliokontext kommen die Autoren zu dem Ergebnis, dass Momentum-Fonds keinen positiven Beitrag liefern. Die Ergänzung von Momentum-Fonds sorgt tendenziell für eine Reduzierung der Sharpe Ratio. Etwas besser fallen die Ergebnisse aus, wenn statt Momentum-Fonds der akademische Faktor beigemischt wird, was die Auswirkungen von Turnover und Management Fees auf die Faktor-Performance verdeutlicht. Nichtsdestotrotz reduziert auch der akademische Momentum-Faktor die Sharpe Ratio, was impliziert, dass der Treiber der schwachen Performance im Momentum-Signal liegt.


Quelle: Banegas, Rosa, 2022

Abschließend betrachten die Autoren den Beitrag des Long- und des Short-Anteils der Momentum-Prämie separat. Von 1927 bis 2015 teilte sich die marktadjustierten Momentum-Rendite etwa hälftig in die Beiträge von Long- und Short-Portfolio auf. Dies hat sich 2015 bis 2021 geändert: Hier entfielen lediglich knapp 5 % der Rendite auf das Long-Portfolio. Damit stellt sich die Frage nach dem ökonomischen Wert von Momentum-Strategien für Long-Only-Investoren. Es wird empfohlen, dass Anleger bei Momentum-Investments über den Investment Style hinausgehend besser die risikoadjustierte Rendite und die Faktor-Exposures untersuchen. 


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