Rendite-Risiko-Profil von UCITS-Cat-Bond-Fonds
In einer Marktanalyse untersucht Plenum Investments das Universum der UCITS-Fonds mit Fokus auf Cat Bonds und vergleicht ihre Risiken anhand eines einheitlichen Risikomodells. Der globale Cat-Bond-Markt umfasste Mitte 2022 ein Volumen von gut 38 Mrd. US-Dollar. Die 15 aktiven Cat-Bond-Fonds im UCITS-Mantel verwalteten 8,8 Mrd. Euro, ein Anstieg von 75 % binnen der letzten zwei Jahre. Ein Vergleich der Risiken der Fonds ist auf Basis der veröffentlichten Stammdaten nicht möglich, da es keine einheitlichen Risikomaße gibt und sich die Annahmen der Anbieter teils deutlich unterscheiden. Aus diesem Grund wird in der Analyse aus den Geschäftsberichten der Fonds die Allokation ermittelt und die Risikomaße für den Vergleich nach einer einheitlichen Methodik von den Autoren berechnet.
Die Risikoprofile der untersuchten Fonds unterscheiden sich deutlich. Der Expected Loss schwankt zwischen 1,8 und 3,5 %, beim Value at Risk (99 %) reicht die Spanne von 26,8 bis 44,2 %. Gleiches gilt für den Recovery-Faktor, also die Zeit, die ein Fonds bräuchte, um sich vom VaR-Verlust zu erholen. Auf dieser Basis lassen sich die Fonds in eine Low- und eine High-Risk-Gruppe unterteilen. Zwar ist das Verhältnis von Expected Loss und VaR positiv, jedoch gibt es ceteris paribus jeweils Unterschiede, woraus geschlossen wird, dass die Fonds unterschiedlich diversifizieren und somit unterschiedlichen Extremrisiken ausgesetzt sind. Das Verhältnis von erwartetem Schaden und VaR sowie Rendite zeigt, dass Fonds unterschiedlich effizient diversifizieren und somit eine größere Häufung von Ausfallrisiken aufweisen.
Quellen: Plenum Investments, RMS Miu
Um den Grund für die abweichenden Tail-Risiken zu evaluieren, werden die Positionierungsprofile der Fonds analysiert. Es bestehen teilweise erhebliche Unterschiede bei der Allokation der regionalen Allokation bzw. den versicherten Risiken. Tendenziell sind Fonds mit höherem Exposure zu amerikanischen Windrisiken von größeren Tail-Risiken betroffen.
Quellen: Plenum Investments, RMS Miu
Absolut Research analysiert institutionelle Publikumsfonds mit Fokus auf Insurance-Linked Securities jeden Monat in der Publikation Absolut|ranking Credit Private Debt & Asset-Backed. Insgesamt umfassen die Absolut|rankings mehr als 15.000 institutionelle Publikumsfonds und ETFs, aufgeteilt in 37 Asset-Klassen und Marktsegmente und mehr als 200 Universen.
