Quantifizierung der Rendite von ESG-Investing
Aufgrund unterschiedlicher Methodologien und Datenquellen unterscheiden sich die ESG-Ratings verschiedener Anbieter z.T. erheblich. Ein Team um Andrew Lo von der MIT Sloan School of Management hat in einem Research Paper untersucht, ob die Kritik hinsichtlich Überkomplexität und Messfehlern korrekt ist oder ob sich die ESG-Ratings sinnvoll in der Portfoliokonstruktion einsetzen lassen – und wenn, wie die enthaltenen Informationen bestmöglich ausgenutzt werden können. Die Autoren konstruieren ESG-Portfolios für die US-amerikanischen, europäischen und japanischen Aktienmärkte unter Verwendung von ESG-Ratings sechs großer Ratingagenturen und berechnen die Überrenditen der Portfolios mit verschiedenen Pricing-Modellen. Das Sample umfasst den Zeitraum 2014 bis 2020.
Es ergibt sich eine große Bandbreite an Überrenditen über die Portfolios, die mit verschiedenen Modellen berechnet werden. Beispielsweise erzielt das MSCI-basierte Portfolio, das in das Quartil der Aktien mit den höchsten ESG-Ratings investiert und das unterste Quartil short geht, ein statistisch signifikantes jährliches Alpha von 3,8 %, das über dem Fama-French-Fünf-Faktormodell in den USA liegt, während das gleiche Portfolio mit anderen ESG-Ratings wesentlich geringere Überschussrenditen aufweist. Darüber hinaus kann dieselbe Ratingagentur in verschiedenen Regionen sehr unterschiedliche Überschussrenditen aufweisen.
FF5 Alphas für Long/Short-ESG-Portfolios (Top/Bottom 40%, 25%, 10%)
Quelle: Berg, Lo, Rigobon, Singh, Zhang, 2023
Um dieser Instabilität zu begegnen, werden verschiedene Ansätze zur Aggregierung von ESG Scores vorgestellt, darunter einfache Durchschnittswerte, die Mahalanobis-Distanz und die Hauptkomponentenanalyse. Es zeigt sich, dass die Aggregation einzelner ESG-Bewertungen die Portfolioperformance erheblich verbessert. Die Autoren konstruieren sortierte ESG-Portfolios (von hohen zu niedrigen Bewertungen) und analysieren ihre risikobereinigten Renditen, Überrenditen und Exposures gegenüber fundamentalen Faktoren. Insbesondere wird festgestellt, dass Portfolios in den USA, die auf der Mahalanobis-Distanz basieren, das höchste annualisierte Alpha von über 6 % aufweisen. Portfolios, die auf übertragbarer Einzelstimmgebung basieren, erzielen das höchste annualisierte Alpha von über 6 % in Europa und 9 % in Japan.
FF5 Alphas für aggregierte Long/Short-ESG-Portfolios (Top/Bottom 40%, 25%, 10%)
Quelle: Berg, Lo, Rigobon, Singh, Zhang, 2023
Mit der Publikation Absolut|impact zeigt Absolut Research das Spektrum nachhaltiger Investments für institutionelle Investoren auf. Anleger erfahren durch Fachbeiträge zu Strategien, Trends, Methoden und Regulierung, wie sie nicht nur ihr Portfolio, sondern auch gesellschaftliche Veränderungen (mit)gestalten können.
