Private-Equity-geführte Versicherer: Asset Allocation und Management

Tyler Leverty und Joan Schmit von der University of Wisconsin-Madison sowie Kyeonghee Kim von der Florida State University untersuchen in einem Research Paper die Auswirkungen der Übernahme von US-Lebensversicherern durch Private-Equity-Unternehmen auf das Asset Management der Versicherungen. 

Zunächst wird analysiert, ob PE-übernommene Versicherer verstärkt in privatplatzierte Anleihen investieren. Aufsichtsrechtlich sind diese trotz höherer Intransparenz und geringerer Liquidität mit demselben Kredit-Risiko wie entsprechende börsennotierte Anleihen verbunden und haben dieselben Kapitalanforderungen. Basierend auf einem Differences-in-Differences-Ansatzes schätzen die Autoren, dass PE-übernommene Versicherer ihr Exposure zu Privatplatzierungen relativ zu Assekuranzen, die nie einem PE-Unternehmen gehörten, um 6,2 Prozentpunkte (+59 %) erhöhen. Das Sample umfasst rund 650 US-Lebensversicherer im Zeitraum 2011 bis 2020. 

_{Quelle: Leverty, Schmit, Kim, 2024}

Nach der Übernahme steigt die Wahrscheinlichkeit bei den Versicherungen, einen externen Asset Manager zu engagieren, der zu dem PE-Eigentümer gehört, um 21 Prozentpunkte. Gleichzeitig werden die Gehälter der internen Investment-Teams reduziert. Etwa bei einem Drittel der übernommenen Versicherer werden die internen Investment-Teams vollständig abgebaut und das Asset Management vollständig ausgelagert. Insgesamt sinken die Kosten für das Investmentmanagement allerdings nicht.  

_{Quelle: Leverty, Schmit, Kim, 2024}

Dieser Shift zu mit dem PE-Unternehmen verbundenen Asset Managern ist weiter verbreitet in US-Bundesstaaten, in denen der Gesetzgeber bzw. die Regulierungsbehörden weniger Erfahrungen mit PE-übernommenen Lebensversicherern haben. 

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