Portfolioansätze für Stagflationsszenarien
Aspect Capital hat eine Portfoliostrategie für ein Stagflationsszenario entwickelt. Hintergrund ist die expansive Geld- und Fiskalpolitik im Corona-Umfeld, die mittelfristige Inflationsgefahren implizieren kann. Hinzu kommt das Risiko, dass sich die Wirtschaft längere Zeit nicht vom Corona-Schock erholt – in Verbindung mit Handelsstreitigkeiten und geopolitischen Spannungen. Bisherige Stagflationsphasen hatten sehr verschiedene Gründe und Entwicklungen, so dass die Asset-Allokation nicht allein auf Erfahrungen aus diesen Perioden basieren kann. Generell haben Rohstoffe in der Vergangenheit eine positive Performance im inflationären Umfeld erbracht – dies ging allerdings einher mit einer schwachen langfristigen Entwicklung. Aus diesem Grund sehen die Autoren in einer klassischen Long-Only-Strategie keine Lösung für ein Portfolio, welches vor Stagflation schützen soll: Die richtige Strategie muss sowohl dann erfolgreich sein, wenn das erwartete Szenario eintritt als auch dann, wenn die Inflationserwartungen nicht erfüllt werden. Trendfolgestrategien sind hier eine Möglichkeit, da in einem inflationären Umfeld mit persistenten Bewegungen in verschiedenen Asset-Klassen zu rechnen ist. Historisch konnten so Verluste durch Inflation vermieden werden, ohne eine reale Performance in anderen Marktumfeldern zu riskieren.
Quelle: Aspect Capital
Ein weiterer Ansatz ist Cross-Currency Carry: Realisieren sich Inflationsbefürchtungen, können unterschiedliche Reaktionen der Zentralbanken zu Verwerfungen in Asset-Klassen führen, die sich durch Relative-Carry-Modelle ausnutzen lassen. Historisch hat sich zudem gezeigt, dass Stagflationsszenarios mit größerer Marktinstabilität einher gingen. Vor diesem Hintergrund sollten im Absicherungsportfolio kurzfristige Strategien enthalten sein, die darauf ausgelegt sind, volatilitätsbedingte Opportunitäten auszunutzen. In Kombination mit Relative Carry und Trendfolgestrategien lässt sich ein Portfolio konstruieren, das die Risiken von Stagflation mindern kann.
Quelle: Aspect Capital
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