Performance und Strukturmerkmale von Fallen Angels seit der Corona-Pandemie

Auch nach der Corona-Pandemie weisen Fallen Angels, also ehemalige IG Bonds, die in den High-Yield-Bereich abgestuft wurden, ein günstiges Rendite-Risiko-Profil im Vergleich zu IG- und HY-Anleihen, zeigt eine Analyse von FTSE Russell. Die Autoren analysieren neben der Performance, wie sich Timing-Effekte und das Cliff-Edge-Phänomen entwickelt haben. Hierzu wird der FTSE Time-weighted Fallen Angel Bond Select Index verwendet, der Anleihen in den ersten 12 Monaten nach ihrem Downgrade am höchsten und im Anschluss immer schwächer gewichtet. Im direkten Vergleich weisen Fallen Angels (FA) längere Duration, sektorale Konzentration in Schockphasen, niedrigere Kupons, leichtere Covenants und geringere Ausfallraten als HY-Titel auf. Die Sharpe Ratios seit 2020 zeigen ein besseres Risiko-Rendite-Profil gegenüber IG und HY. Sowohl von den Belastungen durch Covid- als auch Inflationsschocks konnten sich die FA wieder schnell erholen.

_{Quelle: FTSE Russell}

Da formale Downgrades früh signalisiert werden, können FA bei Aufnahme in HY-Indizes unterbewertet sein, wenn der Cliff-Edge-Effekt zu Verkäufen führt (Auswirkung des Downgrades von IG zu HY). In Verbindung mit häufigeren Rating-Upgrades von FA gegenüber anderen HY-Titeln kann dies die Überrendite erklären. Hinzu kommt, dass Aspekte wie verzögerte Credit Ratings, Fonds mit Arbitragestrategien den Cliff-Edge-Effekt vermindert haben. Nichtsdestotrotz sind Timing-Effekte wichtig, da Preisrückgänge kurz vor und nach dem Downgrade von rascher Erholung gefolgt werden. 

Seit der Corona-Pandemie haben sich die Verschuldungsdaten der US-Unternehmen verbessert. Hinzu kamen weniger strenge Covenants, die die Ausfallraten vermindert und Downgrades in den HY-Bereich haben. Vor diesem Hintergrund kann der aktuell niedrige Anteil von FA im HY-Universum strukturell sein. Im Portfoliokontext bieten sich FA als Diversifikationselement an, da sie ein HY-Exposure mit niedrigeren Ausfallrisiken als typische HY Bonds aufweisen. 

Absolut Research analysiert institutionelle Publikumsfonds mit Fokus auf Hochzinsanleihen jeden Monat in der Publikation Absolut|ranking Fixed Income High Yield Bonds. Insgesamt analysiert Absolut|ranking mehr als 16.000 aktive und passive Strategien von 2.000 Asset Managern, aufgeteilt auf 36 Assetklassen und Marktsegmente sowie mehr als 200 Universen. Individuelle Mandate und Spezialfonds können ebenfalls untersucht werden.