Outperformance mit fundamental-gewichteter Low-Volatility-Strategie

Das veränderte Kapitalmarktumfeld nach der Finanzkrise hat Aktienstrategien, die in Titel mit der niedrigsten Volatilität investieren, ins Blickfeld vieler sicherheitsorientierter Investoren gerückt. Li-Lan Kuo und Feifei Li von Research Affiliates in Kalifornien analysieren in einer im März publizierten Forschungsarbeit verschiedene Ansätze in Low-Volatility-Aktien zu investieren. Bestehende Strategieansätze sind häufig in Richtung Small Cap verschoben, wodurch das Exposure begrenzt wird, oder sie basieren auf Optimierungsalgorithmen, die zu unnötig hohen Transaktionskosten führen. Die beiden Autoren zeigen, dass eine Strategie, die aus dem Low-Volatility-Universum Unternehmen nach ihren Fundamentaldaten gewichtet, zu einer signifikanten Outperfermance gegenüber herkömmlichen Niedrigvolatilitätsstrategien führt.


Quelle: Kuo, Li (2013)

Im Backtest für den amerikanischen Aktienmarkt von 1967 bis 2011 generiert die von den Autoren vorgestellte Strategie eine Sharpe Ratio von 0,54 bei einer annualisierten Volatilität von 12,99 %. Herkömmliche Minimum-Volatilitätsstrategien, die nach Marktkapitalisierung gewichten, erreichen eine Sharpe Ratio von 0,53 bzw. 0,44, wenn das Maximalgewicht einzelner Titel begrenzt wird. Der S&P 500 kommt im gleichen Zeitraum auf eine Sharpe Ratio von 0,27.

Noch größer wird der Unterschied für die Aktienmärkte entwickelter Staaten ohne die USA. Die Strategie der Autoren schwankt zwischen 1987 und 2011 pro Jahr im Mittel um 13,57 % bei einer Sharpe Ratio von 0,67. Die beiden marktkapitalisierungsgewichteten Ansätze kommen auf Sharpe Ratios von 0,34 bzw. 0,33.