Multi-Faktor-Investing mit Paris-Aligned-Beschränkungen
Laurent Lagarde und Raul Leote de Carvalho von BNP Paribas untersuchen in einem Research Paper die Auswirkungen der Implementierung von PAB-Beschränkungen bei Multi-Factor-Aktienstrategien. Hierzu konzentrieren sich die Autoren auf die Faktoren Value, Quality, Momentum and Low Vola. Der Ansatz bei der PAB-Implementierung basiert auf der Minimierung der erwarteten Auswirkungen auf die Faktor-Exposures des Portfolios. Die Ergebnisse zeigen, dass Exclusions aufgrund von Dekarbonisierung und ESG-Beschränkungen weder zu signifikanten Veränderungen der Faktor-Exposures führen noch die Information Ratio des Portfolios signifikant reduzieren. Insgesamt scheinen die Mindestanforderungen der EU-Verordnung keinen Einfluss auf die erwarteten Renditen zu haben. Lediglich die in der Verordnung vorgeschlagenen freiwilligen Beschränkungen scheinen die Faktorausrichtung des Portfolios so zu verändern, dass die erwarteten Renditen sinken.
Quelle: Lagarde, Leote de Carvalho
Die Autoren halten fest, dass Anleger ihr Anlageuniversum für das Multi-Faktor-Portfolio nicht auf Konstituenten von PAB-Indizes beschränken sollten. Zum einen reduziert ein eingeschränktes Anlageuniversum die erwartete Rendite, zum anderen handelt sich nicht um eine notwendige Bedingung, um sicherzustellen, dass das Multi-Faktor-Portfolio die PAB-Beschränkungen erfüllt. Wird die Benchmark zur Optimierung des Portfolios auf einen PAB-Index umgestellt, scheint dies keinen signifikanten Einfluss auf die absolute Rendite zu haben. Der MSCI World PAB Index hat jedoch im Vergleich zum MSCI World Index ein negatives Exposure gegenüber den Value- und Momentum-Faktoren, was auf eine erwartete Underperformance im Vergleich zum MSCI World Index schließen lässt. Vor allem aufgrund der schlechteren erwarteten Performance des MSCI World PAB im Vergleich zum MSCI World erscheinen die Überschussrenditen und Informationsquotienten der Multifaktorstrategie jedoch höher.
Quelle: Lagarde, Leote de Carvalho
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