Long-Short-Commodity-Strategien zur Portfoliodiversifikation

Joëlle Miffre von der EDHEC Business School und Adrian Fernandez-Perez von der Universidad de Gran Canaria haben in einem Forschungspapier die Eigenschaften von Long-Only- und Long-Short-Rohstoff-Portfolios untersucht. Besonderer Fokus der Untersuchung liegt auf der bedingten Korrelation zu traditionellen Assets. Hierzu verwenden die Autoren für die meisten der analysierten Rohstoffe ein Datensample für den Zeitraum 1979 bis 2011. Als generelles Fazit schließen die Autoren, dass Rohstoffportfolios, die sowohl Long- als auch Short-Positionen eingehen, bessere Ergebnisse erzielen als Long-Only-Ansätze. So erzielen 98 % aller Long-Short-Commodity-Portfolios für 1992 bis 2011 höhere Excess Returns als ein gleichgewichtetes Long-Only-Portfolio aller Rohstoffe. Auch die Volatilität der Wertentwicklung ist niedriger.


Quelle: Miffre, Fernandez-Perez (2012)

Auffällig ist, dass gerade in turbulenten Phasen die Volatilität der Long-Short-Portfolios weniger stark steigt als die von Long-Only-Strategien. Hinzu kommt, dass Erstere kaum Korrelation zum Aktienmarkt aufweisen, während Long-Only-Rohstoffindizes zu 15 % mit dem S&P 500 korrelieren. Damit sind Long-Short-Ansätze besser zur Diversifikation eines Aktienportfolios geeignet, schlussfolgern die Autoren. Dies gilt insbesondere in Krisenphasen: Im Zuge der Insolvenz von Lehman Brothers im Herbst 2008 stieg die bedingte Korrelation von Long-Only Rohstoffindizes zum Aktienmarkt auf 44 %, während es bei Long-Short-Portfolios praktisch kaum Änderungen gab. Tatsächlich weisen die Autoren nach, dass gerade bei einem Anstieg der Volatilität im Aktienmarkt die Korrelation zwischen S&P 500 und den Long-Short-Portfolios eher ab- als zunimmt, also genau dann, wenn die Diversifikationseigenschaften der Rohstoffe auch am dringendsten benötigt werden.

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