Leveraged Loans bieten konservative Option im Zinsumfeld

Leveraged Loans haben sich während der Marktverwerfungen Anfang Januar bis Mitte Februar 2016 im Vergleich zu Hochzinsanleihen deutlich stabiler entwickelt, zeigt die Marktanalyse „Leveraged Loans“ von BlueBay. Während in diesem Zeitraum die europäischen und US-Loans um 75 bzw. 150 Basispunkte nachgaben, verloren High Yield Bonds entsprechend 350 und 475 Basispunkte. Zwar konnten Loans in der anschließenden Markterholung bis Mitte Februar nicht die Zugewinne verzeichnen wie das High-Yield-Universum, doch unterstreicht dies die Stabilität der Renditen und den Absicherungscharakter der Instrumente. Auch über einen längeren Zeitraum von 2009 bis 2015 liegt die Volatilität von Loans deutlich unter der anderer Asset-Klassen, während die risikoadjustierte Performance überdurchschnittlich hoch ist.


Quelle: Credit Suisse, Bloomberg

Unabhängig von den langfristigen Eigenschaften der Asset-Klasse Loans sprechen auch die derzeitigen Bewertungen im Vergleich zu High-Yield-Anleihen für ein Engagement. Weiterhin sind die Erträge mit 6 bis 7 % bei europäischen und US-amerikanischen Loans attraktiv, gerade vor dem Hintergrund der Defensivität dieser Asset-Klasse und fundamental bedingter, relativ hoher Volatilität im Gesamtmarkt. Für die Rohstoffbranche ist in den kommenden 12 bis 18 Monaten mit steigenden Ausfallraten zu rechnen. Im Gegensatz zum Hochzinsmarkt macht dieser Sektor im Loan-Bereich jedoch nur etwa 5 % aus. Kommt es zu Ausfällen ist zudem die Rückzahlungsquote mit knapp 70 % deutlich höher als im Vergleich zu anderen Anleihesegmenten. Hinzu kommt, dass die Erträge der Loan-Emittenten in Relation zu den Zinsverbindlichkeiten gestiegen sind, so dass sich die Schuldentragfähigkeit verbessert hat.


Quelle: JPMorgan

Angesichts der vergleichbaren Renditelevel in den USA und Europa sollten Engagements global erfolgen. Dies erlaubt es, die Emittenten nach strengen Selektionskriterien auszuwählen und die unterschiedlichen Entwicklungen in den Konjunkturzyklen beider Regionen zu nutzen. Eine wichtige Rolle spielt zudem die Geldpolitik der Zentralbanken. In Europa wird eine unverändert expansive Politik verfolgt, während in den USA Zinserhöhungen zu steigenden Renditen von Floatern führen.

Absolut Research analysiert institutionelle Publikumsfonds mit Fokus auf Loans jeden Monat in der Publikation Absolut|ranking Credit Structured Bonds. Insgesamt umfassen die Absolut|rankings mehr als 11.000 institutionelle Publikumsfonds und ETFs, aufgeteilt in 25 Asset-Klassen und Marktsegmente und mehr als 100 Universen.