Japan: Analyse der Asset-Manager-Performance im japanischen Aktienmarkt
Die Nachfrage nach Publikumsfonds mit Fokus auf den japanischen Aktienmarkt ist in den letzten fünf Jahren bei europäischen Investoren deutlich gestiegen. Entsprechend hat sich das Fondsvolumen in Europa zwischen 2011 und 2016 knapp verdreifacht. Auch für 2017 ist damit zu rechnen, dass der japanische Aktienmarkt bei zahlreichen Investoren weiterhin eine bedeutende Rolle einnehmen wird.
Japan, die drittgrößte Volkswirtschaft der Welt, hat seit mehr als einem Jahrzehnt mit schwachem Wirtschaftswachstum und niedrigen Inflationsraten zu kämpfen. Seit 2013 versucht die als Abenomics bezeichnete Politik von Premierminister Shinzo Abe mit Konjunkturprogrammen, ultralockerer Geldpolitik der Bank of Japan, Strukturreformen und Preissteigerungen einen schwächeren Yen zur Förderung der Exportwirtschaft und steigende Aktienkurse hervorzurufen. Der Yen verlor gegenüber den Welt-Reservewährungen an Wert, was zu hohen Firmengewinnen und steigenden Aktienkursen führte.
Es ist abzusehen, dass sich Investoren in einem schwierigen Marktumfeld zurechtfinden müssen. Zum Beispiel können Risiken durch die negative Beeinflussung des Yen-Außenwerts hervorgerufen werden. Bei nicht währungsgesicherten Investments besteht die Gefahr von Wechselkursverlusten. Unter Beachtung der Risikofaktoren könnte der japanische Aktienmarkt dennoch interessante Anlagemöglichkeiten für institutionelle Investoren bieten. Denn im Performancevergleich übertrifft der japanische Markt andere entwickelte Aktienmärkte. Über die letzten fünf Jahre erzielte der Nikkei 225 in Yen eine Rendite in Höhe von 19,5 % p.a., während der Stoxx 600 und der S&P 500 in lokalen Währungen Wertsteigerungen von 11,3 % und 13,9 % p.a. erreichten.
Zwischen 2011 und 2016 ist das Volumen der Japanfonds von knapp 30 auf rund 87 Mrd. Euro angestiegen. Im Mittel beträgt das Fondsvolumen ca. 294 Mio. Euro. Der größte Anbieter in Europa ist Schroders, bei dem innerhalb von fünf Japanfonds ein Vermögen von etwa 6,8 Mrd. Euro verwaltetet wird. Dahinter folgt Man mit einem verwalteten Vermögen in Höhe von 5,4 Mrd. Euro, welches sich auf zwei Fonds verteilt. Den dritten Platz der größten Fondsanbieter belegt BlackRock mit Assets under Management in Höhe von 4,9 Mrd. Euro, die in sechs Fonds angelegt sind. Die häufigste Basiswährung der Fonds ist der japanische Yen.
Der Vergleich der annualisierten Renditen aktiver und passiver Strategien über die letzten drei Jahre zeigt, dass die Renditespannweite der aktiven Fonds höher ist. Die minimale jährliche Wertsteigerung der aktiv verwalteten Fonds beträgt -3,8 % und die der passiven beläuft sich auf 4 %. Die maximale Rendite liegt bei 17,6 % p.a. für aktive Fonds und bei 9,2 % p.a. für passive Fonds. Während die mittlere Jahresrendite der aktiven Fonds 6,5 % beträgt, liegt sie bei passiven Fonds bei 5,8 %. Damit haben aktive Fonds im Mittel besser abgeschnitten als passive Fonds. Die hohe Spannweite der Renditeverteilung der passiven Fonds kommt dadurch zustande, dass die Fonds unterschiedliche Indizes replizieren. So trackt der Fonds mit der niedrigsten Rendite den Topix, einen All Cap Index der Börse Tokio, während der Fonds mit der größten Wertsteigerung den MSCI Japan Small Cap Index nachbildet.
Rendite 36 Monate von aktiv und passiv verwalteten Japanfonds
Quellen: Absolut Research GmbH, Fondsanbieter, Datenstand: 31.12.2016
Über die letzten fünf Jahre betrug die Rendite der All-Cap-Manager 17,1 % p.a. bei einer jährlichen Volatilität von 18,4 %. Small- und Mid-Cap-Fonds erzielten im Mittel eine Rendite von 23 % p.a. bei einer jährlichen Volatilität in Höhe von 17 %. Ab März 2012 lag die Performance der Small-Cap-Fonds über der Performance des MSCI Japan Small Cap.
Wertentwicklung von Asset Managern für Small & Mid Caps und All Caps
Quellen: Absolut Research GmbH, Indexanbieter, Bloomberg, Datenstand: 31.12.2016
Die Performance der All-Cap-Strategien verändert sich nicht, wenn nur aktive Fonds betrachtet werden. Die aktiven All-Cap-Strategien erzielten über die letzten fünf Jahre im Durchschnitt ebenfalls eine Rendite von 17,1 % p.a. bei einer Volatilität von 18,4 %. Damit haben die aktiv verwalteten All Caps und die Markt-Benchmark eine ähnliche Performance erzielt. Die Fonds im Top-Quartile erzielten im Mittel eine annualisierte Rendite von 18,9 %. Die aktiven Strategien für Small und Mid Caps erzielten eine Rendite von 23,2 % p.a bei einer Volatilität in Höhe von 17,2 %. Die annualisierte mittlere Rendite der Fonds im Top-Quartile beträgt 28,4 %. Der MSCI Japan Small Cap Index hat im gleichen Zeitraum bei einer Volatilität von 16,2 % um 19,7 % p.a. zugelegt.
Insgesamt wird deutlich, dass die Performance von Japanfonds heterogen ist. Daher ist neben einer Due Diligence und ein auf Erfahrung basiertes Asset Management auch ein transparenter Performancevergleich notwendig.
Grundlage für die Analyse bilden die Universen Equity Japan und Equity Japan Small Mid Cap, die in der Publikationsreihe Absolut|ranking untersucht werden. Das Absolut|ranking analysiert monatlich mehr als 11.000 institutionelle Long-Only-Publikumsfonds, aufgeteilt in 27 Asset-Klassen und Marktsegmente und mehr als 110 Universen.
